地平线机器东说念主“钱”换异日？

作家 | 于婞

剪辑丨岩

泉源 | 野马财经

当车企狂卷智驾，给车企作念“智驾大脑”的地平线机器东说念主(9660.HK)却成了先流的阿谁。

3月19日，地平线机器东说念主（下称“地平线”）发布2025年度论说，财报自大，公司昨年收入飙升至37.58亿元，同比大增57.7；但年内亏空却达104.69亿元，由盈转亏 。

财报自大，亏空平直的原因是研发干与急剧增多。

地平线独创东说念主兼CEO余凯在事迹会上暗示，这是公司主动的计谋遴荐，51.5亿元的研发干与多半歪斜至云表AI检修、新代BPU“黎曼架构”以及面向异日的物理AI基座模子。余凯强调：“不懦弱额研发干与，咱们敬佩这能换来异日的期间代差。”

在智能汽车赛说念“卷生卷死”的2026年春天，余凯正带公司进行场对于异日谈话权的“豪赌”。

驱散3月20日，地平线机器东说念主报收7.34港元/股，总市值1075亿港元。

图源：罐头图库

01

从盈利到巨亏

问题出在哪？

如果只看收入，地平线真的是教科书的成长公司。2025年，公司录得收入37.58亿元，同比增长57.7，综毛利率达64.5。其中汽车业务收入占比达94.6，是收尾67.2的毛利率水平。

这离不开行业的速发展，财报数据自大，2025年乘用车市集的智能化转型获得紧要冲破。搭载智能扶助驾驶的乘用车浸透率创历史新，达67.6。

值得防范的是，在智能汽车新车销量面，搭载中阶智能扶助驾驶的汽车占比，从2024年的21.6快速攀升至2025年的42.6。由此南京钢绞线一米多少公斤，2025年市集每售出三辆乘用车，便有两辆搭载智能扶助驾驶，其中近辆已搭载中阶系统。

与此同期，2025年，地平线稳居主车企基础扶助驾驶处置案（ADAS）市集榜，市占率47.7。在正在兴起的中阶智能扶助驾驶市集以14.4份额踏进梯队；20万元以内主流车型市集，地平线中阶智驾案市占率44.2，位列。

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但是，在市集速发展和市占率的对势下，地平线却巨亏104.69亿元，相较于2024年23.47亿元的净利润大幅下滑。

增收不增利的“元凶”直指研发。2025年，地平线研发开支达到51.54亿元，同比增长63.3，占收入比重达137.1。这意味着，地平线每赚1元钱，就要干与1.37元用于研发。

研发开支增长主要有三大成分：是云事迹及期间采购费增多，用于全场景城区NOA案HSD、征途®6芯片阶ADAS案研发；二是研发东说念主员薪酬（含股份支付）高涨；三是芯片流片及耗材本钱增多。不外尽管研发执续加码，但其占收入比重保执剖析，2024年占比为132.4。

除了研发干与增多，2025年，地平线销售及营销开支同比增长54.2至6.32亿元，主如果加大市集广、宣传等干与，以及销售营销职工福利（含股份支付薪酬）增多所致。不外销售及营销开支占总收入比例从2024年的17.2降至2025年的16.8。

02

东说念主均年薪132万

不错看到，研发、销售及营销开支的增多，齐包括了研发东说念主员薪酬或销售营销职工福利的高涨。

地平线的职工直齐是被巨大工东说念主襄理的对象。即即是和同业比较，地平线的工资水平也具竞争力。

《招股书》自大，2023年IPO期间，地平线有职工1478东说念主，职工总薪酬14.35亿元，东说念主均年薪97.1万元。这仅次于在纳斯达克上市的禾赛科技（99.3万元），在行业内名次二。

2024年10月地平线在港交所挂上市，当年末公司有职工2078东说念主，东说念主均年薪约117.78万元，涨幅21。

到了2025年，地平线职工薪资又举座高涨。年报自大，驱散2025年12月31日，公司共有2215名全职雇员，雇员薪酬开支总和（包括以股份为基础的薪酬开支）为东说念主民币29.18亿元。

也就是说，地平线2025年东说念主均年薪约131.72万元，较上年涨幅近12。

图源：罐头图库

03

亏空能否换空间？

在事迹会上，钢绞线余凯对此显得颇为安心。他将巨亏评释为对异日的“主动加注”：“咱们主动执意地加大了关系研发干与，颠倒是针对云事迹关系的检修用度。咱们不懦弱额的研发干与，相背咱们敬佩能通过执续的研发干与，不断地完善地平线的AI基座模子，构建厚的护城河” 。

这种“用亏空换空间”的逻辑，也劝服了大部分投资者，巨亏的财报发布后，3月20日，公司股价反而涨了1.24。

但浮现，地平线的压力不仅仅在财务数据上。昔日几年，地平线掉上百亿研发用度，收尾了从14nm到7nm的制程冲破。但是对比刻下巨头英伟达、通等，正以的制程（4nm/5nm）攻城略地。“致命”的是，如故的“盟友”启动“独当一面”，比亚迪采选“地平线芯片+自研算法”的混模式，理念念汽车自研智驾芯片“M100”已进入路测阶段。

客户变敌手，让地平线的市集空间被严重挤压。为了看守强度的期间竞赛，地平线不得时时常向市集伸手。2025年内，地平线通过港股IPO及后续配售，累计融资过150亿元，但即便如斯，次58亿的融资曾激勉市值单日挥发113亿元的惨事。

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在事迹会上，余凯试图安抚市集对盈利能力的担忧。他建议，尽管2025年芯片平均售价不到60好意思金，但跟着城区NOA（HSD）等阶案量产，“产物的单价升迁在异日几年对咱们的收入增长的孝顺以致还于出货量的孝顺”。他浮现，本年HSD出货量瞻望达到40万套，并规划在三季度联生态伙伴试运营Robotaxi。

04

155亿独创东说念主“不下桌”

要交融地平线为何敢如斯亏空，与独创东说念主余凯的创业形而上学联系。

时刻拨回2015年，39岁的余凯离开百度，头扎进那时冷清得近乎荒漠的智驾芯片赛说念。这位曾组建百度度学习谈论院的科学，从启动就抱有“非共鸣”的筹备，他要作念机器东说念主的“芯片+操作系统”，成为像英特尔、通样的基础步调公司。

创业的前五年，余凯描摹为“暗天日”。那时智能汽车尚未爆发，团队度靠聪惠城市、聪惠售等AIoT业务来扶养汽车芯片研发。2019年，濒临肥壮的业务线，余凯作念出个晦气的决定：撤离除智能驾驶外的总共业务，团队从1200东说念主暴减至700东说念主。回及其看，余凯认为如果莫得那次裁人，“确定死掉了”。

气运的滚动发生在2020年。彼时理念念汽车因Mobileye法闲适特定场景的算法化需求而堕入逆境，距离理念念ONE改款发布仅剩8个月。余凯带地平线数百名工程师平直搬进理念念研发中心，提供敞开底层的“白盒”案和24小时贴身事迹，硬是在8个月内完成了庸碌需要18-24个月的花式。

理念念ONE上市后月销破万，地平线战成名。余凯其后禁受《沟通者》采访回忆这段资格时暗示，职责的真义就是创造价值，“客户因为你的产物和事迹变到手利”。而后，全球汽车24亿欧元的注资、40车企的作，将地平线上智驾芯片座。

余凯曾建议个不雅点：“不下桌比快速到手迫切。”在2026年头的媒体碰头会上，他再次强调，“地平线不念念成为耍大的东说念主，实在迫切的是保执不败”。

如今，凭借地平线，“桌上”的余凯身价大涨，2025年《胡润富豪榜》自大，余凯以155亿元资产值位列榜单430名，较上年上升64名。

对于地平线而言，2025年的百亿亏空并非故事的绝顶，而是场对于智驾异日谈话权“豪赌”的阶段对账单。余凯能否带地平线在这场漫长的“局”中笑到后？驳斥区聊聊吧。

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