曾因囤积加密货币而赢得励的企业策略喀什锚索，如今正使其遭遇刑事背负。

　　比特币、以太坊以偏激他数字代币正处于暴跌之中，而仿Michael Saylor公司（现名为 MSTR）、囤积加密货币的企业股价也同步下滑。这场抛售潮让投资者忧心忡忡，他们密切顺心着是否会有大型企业被动抛售其握仓，这可能会起始激发数字代币价钱的下落。

　　将企业策略围绕加密货币这类相对新兴且以波动著称的财富进行颐养，其风险直存在。但客岁，在华盛顿面开释出特朗普政府将扫清监管拆开、动加密货币融入主流金融体系的信号动下，比特币和其他热点代币握续走。多企业仿 MSTR 的作念法，敬佩加密货币的永久远景，它们对比特币等代币的买入起始了其价钱。

　　如今，这趋势坚硬逆转。客岁年底，投资者启动从科技股、加密货币等风险较的财富中惊骇。抛售潮重创了加密货币储备型企业的股价，抑制了它们筹集新增资金以买入多代币的智力。项关节加密货币监管法案的通过延长，起始暗淡了商场远景。

　　上周末，比特币价钱跌破 7.6 万好意思元，接近 MSTR 买入代币的平均资本价，这意味着这曾用名 “微策略”的公司正面对账面赔本。握有过 70 万枚比特币的 MSTR 股价在周下落 7，自 10 月 6 日比特币涉及历史点以来，其股价已累计下落 61。

　　行为二大加密货币的以太坊价钱已暴跌至约 2300 好意思元，这使得囤积以太坊的BitMine Immersion Technologies，其握有近 430 万枚代币的握仓账面赔本过 60 亿好意思元。BitMine 股价在周下落 9，自客岁夏天以太坊涉及峰值以来，其股价已暴跌 57。

　　其他加密货币储备型企业的股价相同举步维艰。BitMine Immersion Technologies Strive 股价周下落 12，而囤积Solana代币的 Forward Industries 股价则下落 11。

　　自上周六的突发抛售以来，比特币和以太坊的价钱已趋于领会。周，比特币交游价钱约为 7.8 万好意思元，较 10 月初过 12.6 万好意思元的峰值下落 38；以太坊则在 2300 好意思元近邻徜徉喀什锚索，较客岁夏天的历史点下落 53。

　　客岁大部分时辰里，Strategy 和 BitMine 等公司通过刊行数十亿好意思元的新股或债券，来购买比特币、以太坊偏激他加密货币。这策略使这些所谓的加密货币储备型企业（crypto-treasury stocks）成为了加密代币的杠杆化代理器具，诱惑了波个东说念主和机构投资者，他们但愿借此放大对该交游的押注。

　　如今，商场正为潜在的临界点作念好准备。投资者启动质疑加密货币储备型企业的永久偿债智力，顾虑代币价钱的握续下落终可能迫使部分企业抛售其巨额握仓。这可能会激发代币价钱的暴跌，其影响将在商场上握续数年。

　　“我以为，除了那些领有弥散限度来刊行先股的大型企业除外，Strategy 率先始创的这种原始容貌，对其他东说念主来说可能还是基本行欠亨了，” 比特币投资公司 Two Prime 的试验官Alex Blume露出。“而其他系数公司齐需要找到个可握续的运营业务，不然就会面对倒闭的风险。”

　　行为加密货币储备交易容貌的始创者，Strategy 公司在客岁年底就启动发出预警信号。永久以来直秉握 “永不抛售比特币” 理念的Saylor，钢绞线通过暗意其公司可能会出售部分巨额比特币储备或比特币养殖品，要是其市值净值比（mNAV）跌至 1 以下的言论，篡改了商场。

　　市值净值比（mNAV）于 1 的加密货币储备型企业，其股价会于其握有的加密货币财富自己，这标明投资者对其握续通过发售股票来购买比特币的智力充满信心。关系词，市值净值比（mNAV）低于 1 的企业，其股价则会低于其握有的加密货币价值，这类企业可能需要出售代币以回购股票。

　　Saylor的这转向，恰逢 Strategy 公司秘书通过股票发售筹集了 14.4 亿好意思元，以确保其大致履行将来的股息和债务利息支付义务。当今，该公司的现款储备已过 20 亿好意思元。

　　到当今为止，Strategy 公司的市值净值比（mNAV）为 1.1，较年前的 2 以上有所下降。在摈弃周日的周内，该公司持续买入比特币，以每枚 87，974 好意思元的价钱购入了 855 枚比特币，总破耗约为 7530 万好意思元。该公司在四季度录得 174.4 亿好意思元的未完毕赔本，贪图于周四公布好意思满的财务事迹。其市值已从 7 月份的峰值 1280 亿好意思元跌至当今的 400 亿好意思元。

　　据加密货币分析平台 DropsTab 数据涌现，由Peter Thiel接济、华尔街资策略师Tom Lee执掌的大型以太坊储备型企业比特矿业（BitMine），在以平均每枚 3826 好意思元的价钱收购了价值 164 亿好意思元的以太坊后，当今账面未完毕赔本约达 64 亿好意思元。比特矿业在往日周内买入了 41，788 枚以太坊。

　　“比特矿业直在稳步增握以太坊，咱们以为鉴于其基本面握续，这次回调是具诱惑力的投资契机，” Lee在周发布的新增握公告中露出。

　　加密货币投资者和分析师以为，在其股价远低于市值净值比（mNAV）之前，Strategy、BitMine 偏激他加密货币储备型企业不会抛售其代币握仓。Strategy 握有部分可相易债券，这些债券数年内才到期。此外，该债务为担保债务，这意味着比特币价钱大幅下落也不会触发其握仓的强制算帐。比特矿业则未刊行任何债务。

　　“他们的系数这个词交易策略便是囤积以太坊，并借此构建种‘以太坊价钱理当飞腾’的叙事，” 加密财富科罚公司Arca的投资官Jeff Dorman露出。“即便只出售小部分以太坊，哪怕仅仅为了回购股票，齐会开释出具负面应的信号，其形成的损伤将远任何潜在收益，足以拖垮比特矿业和以太坊。”

　　关系词，分析师指出，确切的输是那些溢价握有代币 “代理器具” 而非告成握有代币自己的推动。

　　“当比特矿业像是紧闭式基金时，其 70 亿好意思元的赔本实在令东说念主难以置信，” 加密货币商讨机构10x Research公司的试验官Markus Thielen露出。

背负剪辑：何云 喀什锚索