作为医药行业老牌巨头，广药集团近年动作频频，签约高校、进军核医疗、拟入主诊断试剂龙头，高调勾勒创新转型蓝图。然而，其核心资本载体白云山的财务数据却撕开了华丽外衣下的残酷现实：主业增长乏力、现金流持续紧张、研发投入大幅缩水，新旧动能转换陷入僵局。这艘医药巨轮的转型之路布满荆棘，“老矣尚能战否”的拷问愈发尖锐。
主业增长失速，核心板块集体承压
白云山作为广药集团最核心的运营与资本平台，承载着集团绝大部分医药工业、大健康及商业资产，其业绩表现直接反映集团真实经营状况。尽管2025年第三季度白云山营收同比增长9.74%、归母净利润同比增幅达30.28%，单季数据看似回暖，但短期反弹难掩长期增长颓势。今年上半年，公司营收仅微增1.93%，净利润却同比下滑1.31%，前三季度扣非归母净利润增幅更是低至0.48%，利润增长动力近乎枯竭，且大概率并非来自主营业务贡献。
手机号码：13302071130回溯过往业绩，白云山的增长颓势早已显现。2024年，公司营收同比下降0.69%，归母净利润同比锐减30.09%，扣非净利润更是暴跌35.18%，核心盈利能力大幅滑坡。支撑集团半壁江山的核心业务板块集体陷入困境，曾经高毛利的“大南药”板块收缩明显，核心大单品金戈增速大幅放缓，今年上半年该板块营收直接下滑15.23%，毛利水平同步承压。
大健康板块的“现金牛”王老吉也未能幸免，增长陷入反复波动的不稳定状态。2024年，王老吉大健康公司营收同比下降12.48%，净利润降幅高达24.35%，即便今年上半年勉强实现7%以上的增长，能否重新站稳百亿营收规模仍存巨大变数。当前凉茶市场趋于饱和，加多宝、和其正等老牌对手持续施压，元气森林、喜茶等新消费品牌又不断分流年轻群体，消费场景变迁与市场竞争加剧的双重冲击下，王老吉的增长天花板已然显现。
外部竞争白热化与内部产品迭代滞后，共同加剧了白云山的增长焦虑。医保控费背景下，扬子江、齐鲁、修正等药企在多个药品领域向白云山发起猛烈冲击，同质化竞争挤压利润空间；而企业自身未能及时跟上市场需求变化，过度依赖老品种自然增长，缺乏新爆款支撑，最终陷入增长瓶颈。
盈利根基动摇，资产质量亮起红灯
主业增长乏力仅是表面问题，盈利能力下滑与资产质量恶化的深层隐疾，正不断侵蚀广药集团的发展根基。医药行业的核心竞争力源于持续的研发创新，而白云山在研发投入上的表现却令人堪忧。2025年上半年，公司研发费用同比骤减27.06%，缩水至2.85亿元，前三季度研发投入同比降幅超20%；2024年全年研发投入占营收比重仅1.01%，反观同期销售费用高达56.2亿元，占营收比重达7.5%，重营销轻研发的失衡格局凸显。
研发资源储备不足，钢绞线厂家直接制约企业核心竞争力提升。在医药行业创新浪潮下，研发投入的多少决定企业能否抢占新药赛道先机，白云山研发投入的持续缩水，导致其在创新药布局上难以跟上行业节奏，即便瞄准潜在市场机会，也因团队资源与技术储备不足难以突破，进一步拉大与头部药企的差距。
资产质量方面，白云山的财务状况同样不容乐观。2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-19.72亿元，同比大幅下降162.45%，现金流持续吃紧。与此同时，应收账款同比增长约20%，资金回笼效率降低，而投资活动现金流出高达1045.23亿元，仅靠10.06亿元的筹资活动现金流入难以填补资金缺口。
现金流紧张与应收账款高企的双重压力，让广药集团的流动性安全面临挑战。对于资产规模庞大的大型企业而言，充足的现金流是抵御市场波动与突发风险的缓冲垫，而白云山当前的财务状况，不仅影响日常运营周转，更可能限制其战略布局的推进，为转型之路埋下隐患。
新赛道布局激进，短期难破转型困局
面对内忧外患，广药集团试图通过布局新赛道与资本运作破局，进军核医疗、收购南京医药股份、拟入主达安基因等动作频频，但其举措背后潜藏的风险与不确定性不容忽视。核医疗作为高端医疗领域的热门赛道，虽技术壁垒高、市场潜力大，但同时存在投资规模大、回报周期长、技术门槛高的特点，而白云山当前现金流紧张、研发能力不足的现状，与核医疗产业的发展要求严重不符。此外，中核集团、东软医疗等巨头已抢先布局该领域，市场竞争日趋激烈，广药作为后来者，短期内实现突破的难度极大。
资本运作层面，广药集团通过基金收购、股权受让等方式拓展产业链，意图借助达安基因的技术优势完善医药健康产业链布局。但频繁的资本投资需要充足的资金支撑，而白云山当前主业“造血”能力不足，过度依赖资本运作可能进一步加剧资金压力，如何平衡资本扩张与主业发展，成为摆在广药面前的重要难题。
业内成功转型案例无不依赖充足的资金储备、强大的研发能力与清晰的整合规划，青岛啤酒海外市场的突破，正是源于长期积累的品牌优势、供应链能力与持续研发投入。反观广药集团，资金紧张、研发薄弱、整合能力不足三大短板并存，新赛道布局与资本运作短期内难以形成实质性业绩贡献，所谓的新增长曲线更像是“远水”，无法缓解当前主业疲软的“近渴”。
作为拥有深厚品牌积淀与完善渠道网络的老牌药企漯河预应力钢绞线价格，广药集团并非毫无转型资本，但想要真正实现破局，必须先解决增长乏力、现金流紧张、研发投入不足等核心问题。若不能补齐短板、理顺新旧动能转换节奏，再宏大的战略布局也难以落地，转型之路恐将陷入更深的困局。广药这艘医药巨轮能否成功转向，仍需时间检验。