2025年12月，浙江知名资本系“祥源系”陷入兑付危机，其通过浙江金融资产交易中心发行的多只金融产品到期未能兑付，实控人俞发祥及核心主体祥源控股的连带担保责任将这场资本风波推向公众视野，旗下三家上市公司紧急撇清关系，资本市场用脚投票引发股价集体下挫。

兑付危机爆发：产品逾期+票据违约，资金链告急

这场危机的导火索始于11月底，多位投资者反映，浙江金融资产交易中心挂牌的“盛磊绍兴”“海宏丽水”等多款金融产品到期后，本金与4%-5%的约定收益未能按时到账。这些产品的底层资产多指向祥源控股的地产项目，增信方均为祥源控股及实控人俞发祥，承诺“全额无条件不可撤销的连带责任保证担保”。

12月5日，祥源控股执行总裁沈保山回应投资者时坦言，公司因现金流问题无力兑付，目前到期未兑付产品约2-3款，而集团融资成本高达8%-9%，此前已“东拼西凑”维持兑付，如今资金链断裂。尽管官方未披露具体逾期规模，但投资者自发统计的待兑付资金已达上百亿元，兑付高峰集中在2025年底至2026年一季度。

更严峻的是，祥源系的债务问题早已显露。上海票据交易所数据显示，截至2025年11月30日，祥源系旗下至少十家公司(含多家地产开发企业)出现在持续逾期名单中，累计承兑汇票逾期余额超3700万元，部分公司还存在被执行、限制高消费及欠税情况。截至2025年6月底，祥源控股总资产595.68亿元，总负债却达378.31亿元，上半年经营性现金流由正转负至-3.30亿元，偿债压力凸显。

上市公司紧急“切割”：股价暴跌仍难平市场担忧

12月7日晚间，祥源系控制的三家上市公司——祥源文旅(600576.SH)、交建股份(603815.SH)、海昌海洋公园(02255.HK)同步发布公告，确认了金融产品逾期及实控人连带担保的事实，但均强调“相关产品与上市公司及参控股子公司无关，不承担任何兑付及担保义务”。

然而资本市场并未买账。12月8日开盘后，交建股份直接跌停，祥源文旅、海昌海洋公园分别下跌3.62%和3.85%；而从12月3日传闻发酵至8日收盘，三家公司股价累计跌幅分别达14.23%、16.32%和27.54%，总市值大幅缩水。市场担忧的核心在于，尽管上市公司表面“独立”，但祥源系通过复杂资本运作形成的关联体系，可能导致风险跨主体传导。

值得关注的是，俞发祥及其关联方持有的上市公司股份已高比例质押：祥源文旅33.86%的持股、交建股份80.02%的持股处于质押状态，其中祥源控股未来半年内有5729万股质押股份到期，占祥源文旅总股本的18.43%，质押风险进一步加剧市场恐慌。

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浙商大佬的资本迷局：从145亿身家到治理失效

这场危机的核心人物俞发祥，锚索作为浙商创业典范，1992年创办祥源控股前身，通过地产开发、资本运作逐步构建起覆盖文旅、基建、海洋公园的商业版图，2025年以145亿元身家位列胡润百富榜第465位。但其资本运作背后，早已暗藏治理隐患。

2024年12月，浙江证监局查明，俞发祥曾于2022年指示祥源文旅以“购买资产预付意向金”等形式，累计向关联方划转4.1亿元资金用于非经营性用途，占公司当期净资产15.15%，且未按规定披露，最终祥源文旅及俞发祥等相关方合计被罚830万元。律师指出，从资金占用到担保爆雷，暴露出祥源系“公司治理失效与风险隐匿”的核心问题，实控人可绕过治理结构划转资金，再通过地方金融平台高成本融资，最终风险反噬整体信用。

更具争议的是，在流动性紧张的背景下，祥源控股今年10月仍斥资22.95亿港元收购持续亏损的海昌海洋公园控制权，这一“逆势扩张”操作如今被质疑加剧了资金压力。而此前杭州联合资信评估咨询有限公司于10月给予祥源控股“AA+”信用评级，却未预警流动性危机，也引发投资者对评级有效性的质疑。

维权困境与监管介入：投资者面临多重挑战

此次逾期产品的发行平台浙江金融资产交易中心，已于2024年10月被取消金融资产交易业务资质，后更名为浙江浙金资产运营股份有限公司，其官网明确“不对产品交易提供任何担保”。律师表示，投资者面临严重信息不对称，底层资产涉及非上市关联公司，资金流向难追踪，且融资方、平台、上市公司责任相互切割，维权成本高、难度大。

目前监管已介入调查：浙江省地方金融管理局正在全面排查相关融资产品，绍兴市公安局越城区分局已成立工作专班展开调查。祥源控股虽称“正与当地政府洽谈解决方案”，但截至12月11日，仍未披露具体兑付方案及逾期产品总规模，投资者的资金回收仍无明确时间表。

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兵  器 拳脚延伸器·人械合一胜

这场百亿级兑付危机，不仅揭开了祥源系高负债、弱现金流的真实状况，也折射出地方金融产品监管与投资者保护的深层问题。随着调查深入，祥源系能否化解流动性困局，145亿身家的浙商大佬如何兜底平凉预应力钢绞线价格，三家上市公司的“独立”承诺能否兑现，仍需市场持续关注。