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　　长江有金属网

　　2026年上半年，LME基本金属市集在地缘政的剧烈波动中走出了“波动—快速切换—结构分化”的行情干线。2月末爆发的伊朗干戈成为不时周期的中枢变量，霍尔木兹海峡通作事态的反复扭捏，使动力与金属供应链的风险溢价被握续反复订价。在这布景下，锌市并未如铝市般因中东产能受损而走出立牛市，而是凭借预期的供需缺口与宏不雅压力的热烈博弈，成为上半年中品种。刻下锌市正步入杂音、波动但分化逻辑明晰的新阶段，中枢矛盾聚焦于“矿端刚短缺”与“淡季弱现实”的限拉扯。

　　、 原料矿端：公共资源趋紧，老本撑握刚

　　上半年，锌矿供给端的松开逻辑异常强化。外洋矿山歇工、品位下滑及地震等不测扰动频发，全年矿减量预期；国内新增矿增量有限，矿因TC走低而松开。原料弥留阵势已传至致，国产锌精矿TC均价在6月跌破千元大关并下探至-200元/金属吨（北部分地区低至-700元），矿TC亦防守在-70好意思元/干吨的度负值区间。锌被厚爱列入“十五五”策略矿产目次，政策层面异常强化了矿端的刚敛迹。

　　二、 冶真金不怕火利润与开工：矿紧锭松，减产预期升温

　　尽管矿端度紧缺，但国内精粹锌呈现“矿紧锭松”特征。上半年硫酸利润撑握真金不怕火厂开工，但跟着TC握续走低及硫酸价钱位回落，冶真金不怕火厂吨损失2000元。6月国内精粹锌产量同比下滑3.8，原料库存降至约18天。在利润与原料双重压力下阿坝钢绞线 矿用，三季度中后期外购矿真金不怕火厂履行减产的预期握续升温。

　　三、 库存结构：表里低，地域错配显赫

　　上半年国内社库大幅积蓄至同期位，显库存压力对价钱上酿成履行压制；而LME锌库存握续处于低位运转，对锌价酿成底部撑握。受沪伦比价跌至近十年低位（约6.8）影响，1-5月国内精粹锌量同比骤降65。若后续国内真金不怕火厂减产完了，不放手出现月度净出口，以缓解“内剩外紧”的错配格局。

　　四、 卑劣分板块需求：传统淡季遇冷，结构亮点难掩疲态

　　6月随机传统浪费淡季，温多雨天气阻碍户外施工。房地产新开工面积同比下滑22.6，钢绞线厂家开发投资下落16.2，握续牵累镀锌管材需求。关系词，电力及算力基建成为主要撑握点，特压面容及数据中心斥地防守开工率。此外，5月镀锌板出口同比大增8.36，知晓出外需对冲内需疲软的积作用。合座来看，全年国内浪费忖度握平或微降，需求弹有限。

　　五、 表里盘宏不雅影响：鹰派压制与地缘风险交汇

　　宏不雅层面，市集订价逻辑经验了从“降息预期”向“加息惊险”的剧烈回转。好意思联储新任主席诞生鹰派基调，年内加息概率，动好意思元指数站稳101关隘，对锌价酿成系统估值压制。同期，好意思伊阵势反复及南好意思地缘风险加重了供应链冲击与短期波动。

　　六、 后市要害不雅察预备与忖度

　　忖度下半年，锌价利多要素在于公共锌矿防守紧缺格局、冶真金不怕火利润趋近盈亏均衡线激勉的减产预期，以及地域错配带来的外洋供需偏紧；利空要素则在于终局需求繁重显赫亮点、公共显库存处于分位水平，以及加息从流动和阻碍需求两个层面制约价钱。中情形下，锌供需防守紧均衡，沪锌价钱运转区间参考21500-25000元/吨。后续行情走向将主要取决于：1． 三季度国内真金不怕火厂减产完了力度；2． 国内锌锭大齐出口及伦锌库存积蓄情况；3． 好意思联储货币政策转向及中东阵势能否真确企稳。

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