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　　著述开始：智通财经网

　　原来走势强盛比的黄金白银倏地崩盘，看空情感也传到了能源市集。

　　2026年开年以来，受伊朗关系地缘时局着急影响，布伦特原油价钱累计高涨近20至每桶约70好意思元。

　　但2月2日油价盘中跌幅渡过5。瑞银在其新发布的份磋议文告中称，本轮油价的大幅攀升，中枢驱能源并非供需基本面的根底，而是伊朗时局升激勉的风险溢价上升。

　　瑞银强调，油价高涨的可合手续度依赖地缘打破的演变。若伊朗及相近地区的能源基础身手未受到实践冲击，油价将濒临显贵回调风险，这与2025年6-7月的市集走势具有相似——那时地缘着急时局缓解后，油价出现了阶段回落。

　　Part.01关节变量：霍尔木兹海峡关闭概率低

　　霍尔木兹海峡的通航情状是影响公共石油生意的“人命线”常德有粘钢绞线，亦然本次文告眷注的中枢风险点。

　　数据线路，公共过2000万桶/日的石油（包括原油、凝析油及石油产物）和20的液化气均需通过该海峡运输，其对公共能源供应链的垂死了然于目。

　　不外，瑞银判断面前霍尔木兹海峡关闭的概率仍处于较低水平，中枢原因在于该海峡对伊朗自己出口通常至关垂死——伊朗位于海峡外的船埠运力有限，关闭海峡将严重影响其自己石油出口，同期还会对卡塔尔、等多个能源国形成要紧负面影响，这使得伊朗在关闭海峡问题上濒临巨大敛迹。

　　文告同期警示，若海峡可怜关闭，其激勉的供应中断限制可能过2022年俄罗斯石油供应中断的影响——那时油价曾飙升至每桶120好意思元以上。尽管存在部分绕过海峡的管说念运力，但闲置产能共计仅约500万桶/日（沙特阿拉伯约450万桶/日，阿联酋不及50万桶/日），难以对消海峡关闭带来的供应缺口。不外，接头到海峡从头盛开的可能，这种冲击大略率将是顷刻间的。

　　Part.02伊朗供需：产量踏实，出口理

　　手脚石油市集的关节风险变量，伊朗的石油分娩与出口花样并未出现大幅异动。阐明能源署（IEA）数据，锚索以前几个月伊朗石油产量保合手踏实，2025年12月原油日均产量达到340万桶，展现出较强的分娩韧。

　　出口面，伊朗原油出口量从2025年10月190万桶/日的近期点回落至约150万桶/日，但仍处于近期形成的理区间内，未出现断崖式下滑。文告觉得，伊朗广泛的分娩限制与踏实的出涎水平，使其也曾影响公共石油市集供需均衡的垂死力量，其时局变化遥远是市集不行薄情的风险点。

　　地缘风险：能源身手暂获“豁”

　　瑞银示意，从历史劝诫来看，能源基础身手并未成为此前打破的击指标。客岁好意思国对伊朗的击行径刻意遁藏了能源身手，伊朗的攻击行径也未针对相近地区的能源基础身手。

　　新的媒体报说念线路，好意思国政府正将击指标聚焦于伊朗东说念主、安一说念队以及核商量与弹商量，而非能源出口关系身手，这在定经由上裁减了供应中断的直洗尘险。

　　同期，区域社交动态也在缓解打破升压力。好意思国、以列和沙特官员的会谈已于文告发布当日举行，而海湾国已明确表态，不允许其空被用于对伊朗的击行径，这态度跳动抑制了打破的扩散界限。

　　Part.03瑞银研判：油价难大涨，眷注OPEC

　　文告在收尾强调，油价向来具有度不行斟酌，其波动受到政、地质、经济等多重成分的复杂影响。短期、中期和经久来看，油价均呈现出的波动，而当然灾害等不行料思事件会加重这种波动特征。

　　瑞银文告觉得，下个月的OPEC+会议可能具关节道理。OPEC+将从2026年4月起复原增产，但暂停增产的期限也存在延伸的可能，具体决议将取决于届时的油价水平与地缘时局演变。

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