金瑞期货参谋所

　　个以商品套期保值和套利参谋为中枢竞争力、并竭力于稳步拓展金融养殖品风险经管参谋的立异型团队。金瑞参谋以丰富的现实说明和业的表面水准为基础，竭力于提供“业化、个化、细腻化”干事盐城直径15.2钢绞线，变成了国表里宏不雅参谋、金融期货、有金属、黑金属、能源化工、农居品(000061,股吧)和金融工程参谋在内的全位参谋体系，为客户定制风险经管和钞票保值经管案。

    、有金属

　　贵金属

　　刻下阛阓矛盾：金价在波及日内低位后缩减跌幅，在1280关隘波动。好意思元周由涨转跌，低波及96.12，但好意思元指数不绝运行在96关隘上。日内公布的四季度GDP增长率为6.6，娇傲减速，同期IMF也下调2019年世界经济增长率预期至3.5，2020年至3.6，辩认比10月份的预测减少了0.2和0.1个百分点，2019年世界增速预期为三年来低。但现在的阛阓风险偏好光显好于经济数据，收货于好意思联储的鸽派语言和的宽松战略，两者传递出的信号了阛阓的情感。但这种风险的偏好能不成执续还有待不雅察，面下滑的出口数据可能会在季度透露。而好意思国的阛阓风险破除之后，好意思股和原油的价钱出现的信号，执续高潮之后好意思联储的加息言论可能会再次出现，固然短期内这种风险偏好抬升或将执续，但仍需要对阛阓的乐不雅情感保执严慎。

　　操作残酷：不雅望

　　风险点：

　　铜

　　刻下阛阓矛盾：本年阛阓将长期围绕三点身分进行博弈，宏不雅下行周期铜需求会有多坏？刺激战略落地抵破钞及信心会带来多大提振？偏紧的供应端能否撑执价钱？

　　咱们的不雅点：昨日公布四季度GDP数据，同比增长6.4，全年增长6.6，符阛阓预期，因而数据公布后盘面并未光显波动。基本面而言铜近期零落亮点，价钱多的是作陪宏不雅预期舞动。毫疑问宏不雅环境较此前出现了回暖，但宏不雅情感的松驰并非是前期压制经济的几大痛点有了光显。季度好意思国经济会阐述是否会投入衰退期，将是世界资产配置紧迫的变清点。旦好意思国经济衰退阐述，世界避险情感将再度升温。收货于降税预期再起以及海关清关受限，沪铜前端期限结构由Contango转为小幅Back，瞻望近强远弱景色将历久保管，荐买近抛远入场。

　　操作残酷：出CU1902C50000不绝执有，买近抛远进场。

　　风险指示：月底之前中好意思经贸商量成功经管，政府开释08年"四万亿"别的利恋战略。

　　铝

　　刻下阛阓矛盾：老本走向与战略预期。

　　咱们的不雅点：隔夜沪铝冲回落，13600隔邻仍有定压力，短期基本面并未发生光显变化，眼前期铝厂减产的影响安宁透露，加之节前卑鄙备货需求的汇集开释，铝价在宏不雅利好的带动下企稳；另面，氧化铝执续疲弱，老本端的下行趋势并未更正，因而铝价虽但并未回转，而跟着阛阓备货斥逐，破钞转淡，价钱要点难以朝上抬升。

　　铅

　　刻下阛阓矛盾：低库存与弱破钞博弈。

　　咱们的不雅点：伦铅贴水伴随库存下降收窄，国内1月供应层面跟着年底冲量权术完了有所缓解，再生铅原生价差收窄以致执平，铅在比值回落之际放缓，娇傲前期的供过于求的矛盾短期缓解，再生铅老本撑执强化。由于破钞延续淡季，季度累库仍有预期，这将功令铅价幅度，瞻望沪铅低位回升的幅度受阻挠相对有限。后续不雅察去库执续。

　　操作残酷：若价差朝上收窄尝试买1903抛1904。

　　风险点：老本撑执坍弛，累库预期。

　　锌

　　刻下阛阓矛盾：冶真金不怕火利润刺激下季节累库节拍和幅度。

　　咱们的不雅点：冶真金不怕火由于搬迁及环保和偶而查考等问题，即使在利润的刺激下也法季度开释多产量，这就使得Q1库存积蓄远低于往年;现在阛阓各静待矛盾演变：供应问题的经管与破钞的回顾哪个领先到来.现在而言，锌价难以解脱窄幅触动的景色。

　　镍

　　刻下阛阓矛盾：新增NPI何时开释以及不锈钢查考幅度。

　　咱们的不雅点：NPI产能宽广投放的预期依旧设立，后期NPI将仍处于利润压缩的经过，短期固然受制于NPI投产延后及钢厂减产力度不足预期，宏不雅环境开拓提振镍价。但价钱后NPI利润好转不锈钢利润再度恶化，镍供需走差概率较大，功令镍价上行空间。

　　操作残酷：Ni1905逢沽空。

　　风险点：NPI产能执续迟。

　　锡

　　刻下阛阓矛盾：需求的执续。

　　咱们的不雅点：隔夜沪锡小幅，近期现货价钱随盘面上扬，价刺激了部分库存的流出，而执货商回笼资金的意愿较强，加之真金不怕火厂复产后阛阓运动货源相对充裕，举座呈现供略大于求的场所，后续出厂报价还有朝上下调的空间；境外面，LME锡锭库存不绝下降，上周伦锡位触动，阛阓预期似有回转的迹象，印尼天马公司有关东谈主士示意并不了了当地私营冶真金不怕火厂出口何时解禁，然则商业部公布的数据娇傲客岁12月印尼锡锭出口量环比大增51，伦锡或靠近阶段回调的风险，朝上连累内盘走势。

　　操作残酷：逢沽空。

　　风险点：破钞预期，缅甸矿大幅下滑。

　　二、能源化工

　　原油盐城直径15.2钢绞线

　　刻下阛阓矛盾：世界原油供需是否多余。

　　咱们的不雅点：OPEC减产实施情况细腻，拔擢投资者信心。OPEC月报公布的产量情况开释的利好身分执续对油市产生影响，后期减产不绝进可能增强。固然周公布四季度经济增速苍凉新低，再度激发阛阓关于世界经济增长等风险的担忧。但是好意思国上周在线钻井平台数大幅下滑对油价依旧变成了撑执。近期内，利好身分开释或已将尽，油市严慎利多。

　　燃料油

　　刻下阛阓矛盾：卑鄙需求能否。

　　咱们的不雅点：受到OPEC减产的影响，油价执续高潮，国内燃油期货价钱也有小幅上升。但需求的执续低迷使得现货端依旧发达平平。上周新加坡、富查伊拉、ARA燃料油库存均有定的环比下降，但比拟客岁仍同比高潮75。国内面，ECA战略的履摆布得燃料油需求有所下降，且春节周边阛阓需求会举座执续走弱。异日船用阛阓价钱或仍劣势走稳，受油价携带有限。

　　操作残酷：多FU1905-FU1909。

　　风险点：船舶脱硫安设数目增长预期。

　　沥青

　　刻下阛阓矛盾：原油价钱走势。

　　咱们的不雅点：宏不雅层面与基本面上的多厚利好引爆油市，WTI大涨对沥青变成有劲撑执，期货价钱收报3082，高潮过5。现货端在低开工率与低库存的状态下，阛阓资源略显垂危，北部分商业商提前开展冬储，南在春节周边赶工需求带动阛阓采购歧视浓厚，各大真金不怕火厂接踵上调价钱。预期异日沥青的价钱仍旧作陪原油的携带，油价是否有不绝高潮的能源决定异日沥青阛阓的走势。

　　纸浆

　　刻下阛阓矛盾：春节备货完了。

　　咱们的不雅点：周边春节假期，木浆交投平平。当天国内浆价星上调，纸浆出货情况较好。木浆卑鄙行情安适，文化用纸阛阓出货安适，一丝商因老本驱动报价窄幅上调，但是价钱以稳为主。原料备货将完了，阛阓情感等闲，刚需成交为主，短期内预测浆价安适运行。

　　操作残酷：出1906，买入1909。

　　风险点：二季度需求仍未有迹象。

　　PTA

　　刻下阛阓矛盾：老本端及原油价钱波动。

　　咱们的不雅点：原油价钱上扬动PTA价钱大幅高潮，PX加工费坚挺老本端撑执PTA价钱。供需面，上周虽有安设一刹停产但已还原重启，卑鄙聚酯及织机开工不绝下滑，且卑鄙已前期备库，PTA现货加工费或不绝下滑。在现在价位下需警惕原油波动风险。

　　操作残酷：多PTA空MEG。

　　风险点：原油价钱回落。

　　乙二醇

　　刻下阛阓矛盾：原油价钱波动。

　　咱们的不雅点：口岸不绝到港，加上末端不绝投入休假状态，异日1个月仍处于垒库状态。乙二醇煤头制老本亏空，油头制成心润但处于较低水平。近期原油发达对乙二醇价钱变成撑执，但价钱发达仍旧偏弱，不摒除端破位的情况，警惕原油价钱回落。

　　操作残酷：EG6-9反套执有。

　　风险点：煤制开工率下降较快，EG垒库不足预期。

　　甲醇

　　刻下阛阓矛盾：原油价钱波动。

　　咱们的不雅点：到港船货不绝投入，重叠卑鄙破钞偏空，库存处于累库状态，现货价钱较难高潮。短期原油强势带动下价钱，但期货升水现货幅度较大，短期以触动想路对待，警惕原油价钱回落。

　　橡胶

　　刻下阛阓矛盾：主产国对橡胶的保价步调是否履行。

　　咱们的不雅点：胶价执续处于老本隔邻区域，主产国酝酿减少教育面积等保价步调，阛阓不雅望情感加多，是否有步调履行待不雅察。近期卑鄙破钞发达低迷，短期胶价在宏不雅带动下，不绝以触动想路对待。

　　PVC

　　刻下阛阓矛盾：春节后库存累积是否预期盐城直径15.2钢绞线。

　　咱们的不雅点：现在社会库存依然处于低位，受卑鄙春节备货影响，库存可能执续低位犹豫，价钱短期受到撑执，但春节后咱们瞻望卑鄙开工或出现迟，需求颓靡，出现访佛于18年春节后的现象，将致库存累积，去库存进程安宁。把柄近个月以来的社会库存数据看到出现累库迹象，限度1月18日华东及华南社会库存15.41万吨，环比加多10，钢绞线厂家同比低27.26。咱们觉得春节后可能出现下落行情，在6000下寻求撑执点。

　　操作残酷：短期不雅望，中历久逢沽空。

　　风险点：春节后需求较好，库存累积不足预期。

　　PE

　　刻下阛阓矛盾：口岸去库存化程度。

　　咱们的不雅点：口岸库存面，聚乙烯去库存速率放缓，商业商积清库存，伊朗部分货源宽限，瞻望累库存趋势延后，压库存不绝下降，异日供应不绝充裕，瞻望上行空间有限，劣势运行或触动走弱仍是主流。其中LLDPE主流价钱区间为8900-9250元/吨。

　　PP

　　刻下阛阓矛盾：博弈需求远景。

　　咱们的不雅点：刻下需求比较稳固，部分卑鄙及末端存在定备货需求。但中长线来看，春节前后卑鄙的开工下降预期强，需求执续及增量堪忧，会不会出现汇集补库也存在变数，年底供需矛盾有放大的风险。总体看，长假前，PP可能会保执整理态势为主，温顺好意思油，好意思股，中好意思商业商量恶果，现货供应量以及后续资金及战略变化等。

　　三、黑建材

　　螺纹钢/热卷

　　刻下阛阓矛盾：博弈节后需求。

　　咱们的不雅点：昨日国统计局发布数据娇傲12月当月房地产购大地积和新开工面积同比增长刚劲，12月齐备面积自2017年8月以来现同比正增长，这面说来岁末房地产加速赶工，另面说明开拓商盘活模式执续，或意味着2019年季度房地产新开工不会出现硬着陆。在刻下螺纹钢季节垒库强度不足客岁同期，重叠宏不雅稳增长托底的布景下，阛阓对节后需求的悲不雅情感有望获得朝上，周阛阓出现了商业商主动锁价冬储的情况。但期货面，Rb1905高潮致其贴水已光显收窄，短期在节前现货锁价、阛阓弱稳的情况下，Rb1905朝上高潮的空间可能受限，3700-3800元/吨或存压力。

　　操作残酷：Rb1905轻仓试多，温顺3700-3800元/吨的压力。

　　风险点：螺纹垒库预期。

　　铁矿石

　　刻下阛阓矛盾：钢材需求远景傍边铁矿石价钱。

　　咱们的不雅点：尽管近期阛阓对下品矿需求有所加多，但中品仍是主流需求，口岸中品矿现货价钱保执坚挺安适，下品矿反替代中品矿的迹象不光显，以中品为所在物的期货价钱依旧受钢材需求预期傍边。在期螺走势偏强的撑执下，短期铁矿石期货价钱也偏强运行。

　　操作残酷：I1905偏多操作，温顺550元/吨线压力。

　　风险点：供需预期发生权贵变化，东谈主民币增值预期。

　　玻璃

　　刻下阛阓矛盾：博弈需求远景。

　　咱们的不雅点：春节周边，大多数地区玻璃卑鄙采购减少，厂出货放缓，惠战略运行星出现，但力度不大，商业商一丝囤货，短期现货价钱或触动偏弱。但期货主力约博弈节后需求，发改委示意本年将制定出台促进汽车破钞的步调，这定程度上提振玻璃破钞预期。咱们觉得短期Fg1905或触动为主。

　　操作残酷：不雅望或轻仓试多Fg1905。

　　风险点：供需预期发生权贵变化。

　　硅铁/锰硅

　　刻下阛阓矛盾：博弈钢厂利润采购加多。

　　咱们的不雅点：硅铁受兰炭影响部分区域小幅上调报价，但多数保管安适，锰硅阛阓不绝盘整运行，成交般。现在部分钢厂也曾运行2月份招标，价钱与1月份收支不大，短期铁金现货价钱或安适运行。期货价钱在期螺走强的带动下，短期或触动偏强，但执续仍有待钢厂利润。

　　焦煤

　　刻下阛阓矛盾：煤矿停产、查验等后续举措对阛阓的影响程度。

　　咱们的不雅点：国煤矿安监局责令部分煤矿停产进行安全论证，河北、山东、东北地区多数煤矿均已停产恭候论证，山西临汾煤矿不绝提前休假，举座供给偏紧。卑鄙焦化厂及钢厂焦煤库存位，采购意愿不彊。战略后续履行情况对阛阓的影响程度，将傍边阛阓走势。现在价钱进行触动整理。

　　操作残酷：区间操作。

　　风险点：煤矿复查提前，战略限产影响不足预期。

　　焦炭

　　刻下阛阓矛盾：卑鄙需求不汜博。

　　咱们的不雅点：焦企库存保管位，供应相对宽松。钢厂库存较，以按需采购为主。虽有宏不雅逆周期战略、降准、刺激破钞战略出台，但对焦炭及卑鄙钢材阛阓影响程度未知。上游焦煤由于煤矿停产安全论证与节前休假，供应收紧，对焦企老本变成撑执，瞻望触动运行。

　　能源煤

　　刻下阛阓矛盾：神木矿难对阛阓供给影响程度。

　　咱们的不雅点：电厂煤炭库存处较位，执稳运行，采购需求不。神木煤矿事故后，榆林地区大部分煤矿处于停产（多为民营中微型煤矿，国有大型煤矿受影响较小），产地坑口加价并扩张到鄂尔多斯(600295,股吧)等地，节前供应垂危。战略的履行力度及影响界限将傍边阛阓走势，瞻望短期煤价偏强触动。

　　操作残酷：区间操作。

　　风险点：煤矿复产提前，战略履行不达预期。

　　四、农居品

　　白糖

　　刻下阛阓矛盾：世界糖市是否已转多？

　　主要逻辑：昨日郑糖涨停，带动了现货报价大幅高潮，主产区价钱高潮80-140元/吨，销区报价相似加速高潮，但阛阓不雅望氛围较重。近日来，阛阓运行安宁温顺到主产区巴西、印度、泰国、欧盟等地的减产迹象，糖价低迷严重毁伤产糖积，配寥落自18年10月运行就直是亏空的，近期阛阓觉得莫得私运和低迷的情况下，期货价钱需要高潮来支执国内现货的短缺。但是值得庄重的是，ICE原糖价钱在13好意思分傍边的压力位仍然有，且尽管在郑糖大幅高潮的行情下，中粮期货(博客,微博)的席位仍然逆势增执空单6865手，且有测算中粮的空头席位三个月以来次出现浮亏。相似从盘面执仓来看，价钱大幅上行仅带来了小幅增仓，阛阓投契情感仍然较重，瞻望短期内郑糖将保管波动率，短期将宽幅触动。

　　风险指示：

　　棉花

　　刻下阛阓矛盾：商业商量能否棉花卑鄙需求。

　　主要逻辑：籽棉收购投入后期，阛阓中质货源减少，阛阓中质籽棉价钱低于棉农心绪预期，执货商挺价意愿增强，籽棉价钱保执稳固，现货阛阓棉籽和皮棉价钱均有小幅高潮。卑鄙阛阓来看，由于春节周边部分企业停机致皮棉分娩相对有限，部分地区价钱有所高潮，但供求景色来看，由于卑鄙并大限制采购皮棉现货的权术，加之新棉加工老本较，价钱较难高潮，短期仍将触动偏强。

　　风险指示：

　　玉米

　　中长逻辑是中好意思商业战协调后些玉米类居品的对玉米去库存举座结构的影响，以及国内东北销售程度太慢致的异日压问题。但从大豆这端的情况看，放开似乎也仅仅国储去买，对阛阓并莫得多大冲击，而况买的量相对有限。另外，有说法拍将延后，这将平直后通盘这个词现货的压力。玉米59正套运行走强是这个预期。

　　操作残酷：

　　风险指示：

　　粕类

手机号码：13302071130

　　好意思盘假期休市，国内微涨。中历久国表里很光显的供需失衡，好意思豆库存破钞比，巴西提前收割，国内猪瘟致需求缩减。但短期不好跌，巴西贴水在频年历史低位运行，中好意思商业商量似乎有些进展。国内因节前汇集补库，豆粕库存相接二周下降，预期后续还将不绝下降。巴西天气似乎直齐有问题，短期不残酷空。

　　操作残酷：单边短期不雅望，不错参与59正套。

　　风险指示：巴西天气长期不好，国内中粮席位异动。

　　油脂

　　马来休市，国内油脂不绝高潮。大逻辑依然是国内大豆到港骤减以及后续豆粕需求下降致的大豆压榨减少豆油被迫去库存，油粕比是由此的肤浅逻辑。但需要庄重的是国际订价马来棕榈油并莫得十分好的基本面，产地库存依然是历史水平，产量莫得见到光显减少。粕这端巴西天气长期有问题，也会影响油粕比的走势。豆油去库存是笃定的，棕榈油或者率照旧偏弱的情况下，豆棕05扩可能照旧选。

　　操作残酷：残酷05豆棕扩。

　　风险指示：产区和印度放出朝上关税及生物柴油的利好。

　　投资有风险，入市需严慎

　　声明

　　分析师声明

　　谨慎撰写本参谋论述的参谋分析师盐城直径15.2钢绞线，在此声名，论述所经受的数据均来自规渠谈，分析逻辑基于作家的职业长入，本论述清亮、准确地响应了作家的参谋不雅点，英勇立、客不雅和公谈。作家薪酬的任何部分不会与本论述中的具体残酷或不雅点平直或障碍相相干。

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