1月28日，山东农大肥业科技股份有限公司（以下简称“农大科技”）在北京证券交游所挂上市，成为本年山东省登陆A股的上市公司。该股开盘报49.9元，为止收盘报52.89元，涨幅111.56，成交额7.03亿元，换手率95.03，总市值40.20亿元。

　　可是，亮眼的股票涨幅背后，公司连年营收握续下滑、净利润却逆势增长的反常走势曾激勉监管对其事迹理的质疑。同期，客户鸠合度、行业竞争历害等问题，也为这新式肥料企业的后续发展增添了不信赖。

　　营收下滑净利增长被质疑

　　府上表现，农大科技的主营业务为新式肥料及新式肥料中间体的研发、坐蓐、销售和本领办事。公司主要家具包括腐植酸增肥料、控释肥料、水溶肥料等新式肥料及包膜尿素等新式肥料中间体。经腐植酸工业协会认定厦门预应力钢绞线价格，公司腐植酸复肥料产销量位居行业二。

　　把柄公司2026年1月25日裸露的招股书，公司拟召募资金4.12亿元，用于年产30万吨腐植酸智能塔复肥模样、年产15万吨生物肥坐蓐线建造模样、环保低碳生物研发中心、补充流动资金。

　　从事迹发达来看，农大科技诡计景况并不踏实，且出现“营收下滑、净利高涨”的特殊规走势。2022年至2024年，公司营业收入诀别为26.76亿元、26.37亿元和23.63亿元，呈现逐年下落趋势；净利润则诀别为1.01亿元、1.01亿元和1.45亿元，在2024年完满权贵增长。2025年上半年，公司营收14.95亿元，净利润1.26亿元。

　　该诡计情况也引起了监管关怀。在北交所的轮问询中，监管明确指出，证实期内公司诡计利润增速远于收入增速，条目其结行业景气度、细分家具阛阓供求变化等身分，评释利润增速权贵于收入增速的原因及理。

　　农大科技在恢复问询函中示意，证实期内，主营业务的毛利率在进步，2023年度较2022年度毛利额加多4153.1万元，因2023年度不可抗力身分影响摒除，公司生意举止大幅加多，销售用度及搞定用度上升，时代用度大幅加多3053.23万元，使得公司净利润相对清静。2024年度较2023年度，预应力钢绞线毛利额加多4844.52万元，但时代用度有所管控，稳中有降，使得净利润增速于营业收入增速具有定的理。

　　存客户鸠合度、行业竞争加重厦门预应力钢绞线价格等风险

　　农大科技在招股书中指出，公司面对客户鸠合度较与行业竞争加重等多重诡计风险。

　　尽管公司客户涵盖邮政、中农集团、中化化肥、史丹利等大型企业，但对单客户的依赖仍较为显着。招股书府上表现，证实期内，农大科技大客户邮政集团有限公司销售金额诀别为4.38亿元、3.96亿元、3.56亿元和2.19亿元，占营业收入比例诀别为16.38、15.03、15.08和14.64。“公司已与邮政集团下属省市分公司客户设立了长久踏实的作关系，但若将来阛阓竞争形式发生要紧变化，如将来竞争敌手出了具有竞争力的家具致公司阛阓竞争才气下落，将可能致挫折客户与公司的作出现不利变动，从而对公司的诡计事迹产生不利影响。”农大科技示意。

　　据关连数据统计，2015年化肥阛阓边界为2352亿元，2021年阛阓边界已彭胀到2964亿元。瞻望至2025年阛阓边界达到3191亿元，2021年至2025年的年均复增长率为1.8。

　　弘远的阛阓也迎来了繁密的行业参与者，招股书指出，复肥行业举座企业数目繁密，行业鸠合度较低。把柄磷复肥工业协会统计，当今天下握有坐蓐许可证的复肥企业有3000余且广泛企业边界较小，家具同质化严重，阛阓竞争历害。跟着化肥减量增战术的握续进，安全环保监管的日益严格，复肥行业分化加重，行业依然演变为本领和家具翻新、家具性量、营销汇集和办事、产业链圆善经由等全位的竞争。

　　对此，农大科技在招股书中领导风险：“尽管公司度宠爱家具的握续研发翻新和质地管控，但要是公司不成握续提供得志客户需求的质家具，销售办事体系不随阛阓变化作念出相应调遣完善，则公司可能存在因阛阓竞争而致握续盈利才气受到不利影响的风险”。

　　开源证券《复肥行业度证实》也指出，2020年以来，复肥产业链宽幅激荡后回顾理，行业竞争加重，企业围绕资本、家具、和渠说念等全位的角逐已成常态，现款流端庄的头部企业竞争势发隆起。