2026年1月29日，浙江振石新材料股份有限公司(以下简称“振石股份”)以11.18元/股的刊行价登陆上交所，开盘价30元/股。上市日，振石股份股价的涨幅达121.65。

上市的另面，振石股份的关联销售额，与二鼓吹线路的采购额或“信披不”。此外，振石股份的实控东说念主曾任职国企管数年，该国企系振石股份的大供应商，近三年又期累计撑起振石股份70亿元的采购额。作背后，该供应商的总司理杨国明曾转折握股振石股份，直到2025年6月至7月赓续转股，转折退出对振石股份的握股。

 

、收现等到净现比不及1，关联销售额与二鼓吹线路的采购额或“信披不”

拟上市企业应真正、准确、好意思满地线路关联走动。酌量却发现，振石股份线路的向关联销售数据，或与关联线路的采购数据“信披不”。

1.1 2023-2024年营业收入及净利润“开倒车”，收现等到净现比均小于1

据签署日历为2026年1月23日的招股诠释书(以下简称“2026年1月23日签署的招股书”)，2022-2024年及2025年1-6月，振石股份的营业收入差别为52.67亿元、51.24亿元、44.39亿元、32.75亿元；同期净利润差别为7.81亿元、7.93亿元、6.07亿元、4.04亿元。

经测算，2023-2024年，振石股份的营业收入差别同比增长-2.72、-13.37，净利润差别同比增长1.53、-23.43。

据审阅求教，2025年1-9月，振石股份的营业收入为53.97亿元，较上年增长77.06，净利润为4.31亿元，较上年增长39.89。

即振石股份营业收入于2023-2024年纠合两年出现负增长，净利润于2024年起亦出现下滑的迹象。到了2025年1-9月，振石股份营收及净利的增速回正。

据2026年1月23日签署的招股书，2022-2024年及2025年1-6月，振石股份指标活动产生的现款流量净额差别为-2.08亿元、-4.09亿元、1.03亿元、1.06亿元。同期，振石股份销售商品、提供劳务收到的现款差别为30.59亿元、40.88亿元、23.73亿元、18.9亿元。

经测算，2022-2024年及2025年1-6月，振石股份收现比差别为0.58、0.8、0.53、0.58。2024年及2025年1-6月，振石股份净现比差别为0.17、0.26。

即2022-2024年，振石股份的收现比、净现比亦小于1。

1.2 振石股份线路，2024年对二大鼓吹振石集团未产生对于销售商品或提供劳务等收入

据2026年1月23日签署的招股书，章程招股书签署日2026年1月23日，振石股份的本体适度东说念主为张毓强和张健侃，双系父子关系。张毓强以及张健侃通过桐乡华嘉企业搞定有限公司(以下简称“桐乡华嘉”)、桐乡泽石商业伙企业(有限伙)(以下简称“桐乡泽石”)以及振石控股集团有限公司(以下简称“振石集团”)计适度振石股份的96.51的股份。

章程招股书签署日2026年1月23日，振石集团径直握有振石股份39.4股份，为振石股份的二大鼓吹。而张毓强、桐乡务石商业有限公司(以下简称“桐乡务石”)、周丛林对振石集团的握股比例差别为72.31、25.9、1.79。其中，桐乡务石由张健侃径直及转折握有。

即振石集团系振石股份的二大鼓吹，并由振石股份实控东说念主适度。

据2026年1月23日签署的招股书，2022-2024年及2025年1-6月，振石股份销售商品、提供劳务的关联走动金额差别为4,233.17万元、1,939.26万元、501.38万元、89.44万元。

2022-2024年及2025年1-6月，振石股份向非同适度下的关联销售商品或提供劳务的金额差别为1,552.05万元、672.24万元、501.38万元、89.44万元，向同适度下的关联销售商品或提供劳务的金额差别为2,681.12万元、1,267.01万元、0万元、0万元。

其中，2022-2023年，振石股份对振石集团至极子公司销售商品或提供劳务等产生的销售收入差别为2,681.12万元、1,267.01万元，2024年及2025年上半年未产生相关销售收入。

即2024年，振石股份对二大鼓吹振石集团未产生对于销售商品或提供劳务等收入。

但是，该情形与振石集团线路的信息或存“收支”。

1.3 振石集团线路，2024年振石集团向振石股份子公司采购三百万元

据2026年1月23日签署的招股书，2023年4月，振石集团以其握有的振石集团华好意思新材料有限公司(以下简称“振石华好意思”)股权为对价用于增资恒石有限(振石股份的前身)。至此，振石华好意思变为恒石有限全资子公司。2022-2024年及2025年1-6月，振石华好意思均纳入振石股份并财务报表限制。

而据振石集团签署日历为2025年11月6日的2025年度四期两新短期融资券召募诠释书(以下简称“2025年11月6日签署的振石集团融资券召募书”)，2023-2024年，振石集团向振石华好意思采购的金额差别为419.53万元、379.99万元，采购的内容为原材料。

可见，振石华好意思系振石股份子公司，2022-2024年及2025年1-6月均被纳入振石股份的并限制。凭证振石集团线路的数据，2024年，振石集团向振石股份至极子公司采购了三百万元的原材料。但是，振石股份在2026年1月23日签署的招股书线路，2024年，振石股份对二大鼓吹振石集团未产生对于销售商品或提供劳务等收入。

卓著酌量发现，并限制变化、司帐政策变及司帐漏洞正等或未对前述各异变成影响。

1.4 并限制变化、司帐政策变及司帐漏洞正等，或未对数据各异变成影响

据签署于2025年11月19日的招股书，求教期内2022-2024年及2025年1-6月，振石股份纳入并财务报表限制的主体加多21，减少4。其中，通过并式纳入并报表限制的主体共4，均发生在2023年。而减少的4主体均系因刊出不再纳入并限制，刊出时候在2022-2025年技能。

与此同期，2022-2024年及2025年1-6月，振石股份的司帐漏洞正为于2025年1-6月重新复核了2024年末对中科宇能科技发展有限公司至极子公司应收账款的信用风险，出于严慎原则，将计提坏账准备的法由按账龄组计提调度为单进行减值测试，计提比例调度为30。在编制三年及期报告财务报表时，接收细腻重述法对该项漏洞进行正。而同期，振石股份未发生司帐臆测变，且司帐政策变或未触及上述走动数据。

据2025年11月6日签署的振石集团融资券召募书及振石集团发布期为2025年8月29日的2024年度经审计的并及母公司财务求教(以下简称“振石集团2024年报”)，2024年及2025年1-9月，振石集团未发生企业并致的并限制变，且不触及首要司帐政策变、司帐臆测变及司帐漏洞正。

综上而言，振石集团系振石股份二大鼓吹，并由振石股份实控东说念主义毓强、张健侃适度，系振石股份的关联。在此布景下，振石股份线路，2024年，振石股份对二大鼓吹振石集团未产生对于销售商品或提供劳务等收入。但是，振石集团线路，同期，振石集团存在向振石股份子公司振石华好意思采购原材料的情形，金额三百万元。而振石股份及振石集团的并限制变化、司帐政策变及司帐漏洞正等身分，或未对上述数据各异变成影响。

 

二、供应商巨石累计撑起70亿元采购额，其总司理杨国明或“突击”退股振石股份

以小明大，见叶落而知岁之将暮。酌量发现，振石股份的大供应商系国有上市公司，振石股份近三年又期九成玻璃纤维系向该供应商采购。作背后，钢绞线厂家振石股份实控东说念主曾在该国有上市公司担总司理，辞任后，振石股份的转折握股鼓吹接任成为该国企上市公司总司理。直至2025年6月至7月，该转折参股鼓吹通过转股，转折退出对振石股份的握股。

2.1 近三年又期九成玻璃纤维系向巨石采购，累计采购金额70亿元

据2026年1月23日签署的招股书，巨石股份有限公司(以下简称“巨石”)系振石股份大供应商。2022-2024年及2025年1-9月，振石股份向巨石采购玻璃纤维等的金额差别为21.12亿元、18.95亿元、20.35亿元、15.18亿元，占营业老本的比例差别为52.98、50.24、62.43、62.64。

同期，振石股份向巨石采购玻璃纤维金额占玻璃纤维采购总金额的比例为99.96、99.95、99.83、96.15。此外，同期振石股份与巨石还存在采购电力、关联销售、关联租借等般关联走动。

可见，近三年又期，振石股份向巨石累计采购玻璃纤维等的采购额70万元。

再来体恤巨石的鼓吹布景。

2.2 巨石由建材控股，振石股份实控东说念主适度的企业为巨石二大鼓吹

据2026年1月23日签署的招股书，巨石系振石股份关联。章程2025年10月15日，振石股份二大鼓吹振石集团对巨石径直握股比例为16.88，振石股份实控东说念主义毓强、张健侃差别对巨石径直握股0.0018、0.33。

据巨石各期年报及2025年11月6日签署的振石集团融资券召募书，巨石确立于1998年8月31日，前身为化学建材股份有限公司。巨石竖迅速，建筑材料集团有限公司(以下简称“建材集团”)、振石集团、江苏永联集团公司、建材股份有限公司(以下简称“建材”)差别对巨石出资的比例差别为56.68、33.39、6.36、3.57。

其中建材集团系国有企业，而振石集团彼时系由桐玻员工保险基金搞定协会、员工握股会差别出资90.23、9.77，并由张毓强担任董事长。

据巨石、振石集团各期年报，2022-2024年及2025年1-6月，建材、振石集团差别为巨石控股鼓吹、二大鼓吹。其中，建材系国有法东说念主，系巨石的实控东说念主，由建材集团适度。而振石集团系非国有法东说念主，由振石股份实控东说念主之张毓强适度。

需要指出的是，尽管巨石由国企建材适度，振石股份实控东说念主之张毓强曾在巨石担任总司理长达数年。

2.3 2022年至2024年3月，振石股份实控东说念主义毓强曾任国企巨石总司理

据2026年1月23日签署的招股书，振石股份本体适度东说念主义毓强、张健侃恒久担任巨石相关职务，求教期初即2022年起，张毓强担任巨石董事、董事长，并曾于求教期初即2022年至2024年3月担任总司理职务；求教期初即2022年起，张健侃担任巨石董事。

据巨石2024年3月线路的对于总司理离职及遴聘总司理的公告，张毓强自2005年以来担任巨石总司理。

即巨石由建材适度技能，张毓强曾担任巨石总司理数年。

值得提的是，在张毓强辞任巨石总司理后，巨石的新任董事仍与振石股份存“关联”。

2.4 2024年4月杨国明成为巨石总司理，曾转折握股振石股份至2025年

据巨石2024年3月18日出具的《对于董事、总司理、总司剪发生变动的公告》，巨石于近日收到总司理张毓强的离职求教，因使命调度，张毓强苦求辞去巨石总司理职务。

凭证议论王法，张毓强先生的离职求教自投递董事会之日起生，张毓强辞去总司理职务后，连续担任巨石董事长及董事会门委员会相关职务，将在巨石董事会的战术把控及首要事项有计划面连续推崇作用。

2024年3月18日，巨石召开七届董事会十次会议，审议通过了《对于公司总司理离职及遴聘总司理的议案》。凭证使命需要，经董事长提名，董事会提名委员会审核，巨石董事会同意遴聘杨国明为总司理，任期自董事会审议通过之日起至公司七届董事会任期届满之日止。

据巨石签署日历为2025年12月1日的2025年度十期科技革命债券续发召募诠释书，章程2025年12月1日，杨国明仍为巨石董事兼总司理，任职期限运转于2024年4月10日。

而杨国明一样曾转折参股振石股份。

据2026年1月23日签署的招股书，章程这次刊行前，振石集团、桐乡泽石商业伙企业(有限伙)(以下简称“桐乡泽石”)差别径直握有振石股份39.4、0.84股权。而振石股份后次股权结构变发生在2023年6月29日。

换言之，2023年6月29日以来，振石股份由振石集团、桐乡泽石差别握股39.4、0.84。

而据2025年11月6日签署的振石集团融资券召募书及阛阓监督搞定局数据，2015年3月至2024年1月技能，杨国明曾径直握有振石集团0.66的股权。2024年1月，杨国明将其握有的振石集团0.05股权转让给桐乡务石。2025年7月，杨国明将其握有的振石集团0.6114股权沿路转让给桐乡务石。而后，杨国明未再握有振石集团股权。

此外，据阛阓监督搞定局数据及2026年1月23日签署的招股书，桐乡泽石确立于2023年4月，成迅速杨国明已握有桐乡泽石股权。2025年6月11日，杨国明退股桐乡泽石。而章程2024年2月1日前，杨国明对桐乡泽石认缴的出资比例为20.35。

据上交所公开信息，2025年6月25日，振石股份拟在上交所主板上市的苦求获受理。

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换言之，杨国明于2024年4月接替张毓强成为巨石总司理。而杨国明于2025年6月前曾通过振石集团、桐乡泽石转折握有振石股份股权。2025年6月，上交所受理了振石股份上市报告材料。而杨国明则于2025年6月至7月赓续将其握有振石集团、桐乡泽石股权对外转让，从而转折退出对振石股份的握股。

综上而言，2022-2024年及2025年1-6月，振石股份九成玻璃纤维系向大供应商巨石采购，累计采购金额70亿元。而巨石系由国企建材适度、并由振石股份实控东说念主参股企业。在此布景下，振石股份实控东说念主曾多年担任巨石总司理直至2024年3月卸任。

 

三、结语

这次上市，振石股份不仅关联销售数据与其二鼓吹线路的采购数据，或“信披不”，其与大供应商巨石的“关系”或值多礼贴。近三年又期，振石股份九成玻璃纤维系向巨石采购，累计采购金额逾70亿元。振石股份实控东说念主义毓强曾任国企巨石总司理多年，直到2024年3月卸任。接任巨石总司理职的杨国明，曾转折握股振石股份。2025年6月至7月，杨国明赓续将其握有振石集团、桐乡泽石股权对外转让，从而转折退出对振石股份的握股。

 

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