蓝鲸新闻4月21日讯（记者代紫庭）4月21日，雪天盐业（600929.SH）同步显露了2025年年报和2026年季报。年报自大，2025年公司完满营业收入54.21亿元，同比下滑9.96；归母净利润7701.72万元，同比下降74.59；扣非净利润仅剩175.88万元，同比下落99.24。这是自2023年以来雪天盐业畅达三年功绩下滑，亦然公司比年来承压显豁的份收获单。

纯碱成“功绩黑洞”，季报扣非靠低基数翻红

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雪天盐业功绩抓续滑坡的根源，在于纯碱业务受行业周期下行牵累。

　　2025年，纯碱市集抓续呈现供应宽松、需求偏弱、价钱承压的运行特征，下流需求疲软与新增产能开释交汇，行业库存保管位。据卓创资讯数据，2025年重碱均价在1398元/吨，同比下落30.2；价钱点出面前3月，低点出面前7月，低端价差约290元/吨。截止2025年9月初，寰球轻碱主流出厂均价已降至1223元/吨，同比下落25.1。信达证券研报指出，截止2025年8月，重质纯碱价钱已降至1335-1349元/吨区间，轻质纯碱降至1213-1257元/吨区间。2024年9月纯碱行业利润次转负，2025年7月再次转负，上市企业功绩大幅下滑，部分企业堕入亏本。

　　雪天盐业当然未能幸。2025年，公司纯碱完满收入11.37亿元，同比下滑17.66，毛利率下落16.55至15.66；资本不降反增2.45，这意味着售价下降的同期资本还在飞腾，两端受压。氯化铵一样承压，收入同比暴跌37.65。碱类收入微降2.62，毛利率逆势提高3.39个百分点，成为盐化工板块中盈利技艺有所的居品。

　　公司在年报中直言，营业收入变动主要受市集供求关系影响，纯碱、工业盐等主要居品价钱不同进度下降；营业资本同比下降7.47，主要受煤炭采购价钱下降及精益惩办影响；销售用度、惩办用度和研发用度差异同比下降14.62、2.58和17.68，观点现款流则与支付税费减少、对供应商货款单据结算力度加大关系。换句话说，公司2025年并非莫得“降本”行动，但在盐化工居品价钱下行面前，资本和用度端的还不及以对冲售价下滑带来的压力。

　　重迭公司4月20日公告显露的7025.44万元减值准备石嘴山钢绞线价格，其中信用减值损失影响利润总数4217.13万元、固定金钱减值损失影响利润总数2460.06万元、存货跌价损失影响利润总数271.86万元，雪天盐业2025年的主业盈利韧并不算强。至少从效力看，在“食盐+盐化工”的双主业结构下，果真支配利润表弹的，仍然是纯碱、工业盐等具周期属的板块，而不是住户端看上去相识的食盐买卖。

　　到2026年季度，这种分化仍在持续。面，公司归母净利润同比下降55.47，利润总数同比下降38.00；另面，扣非后归母净利润同比增长82.16，观点步履产生的现款流量净额同比增长664.81。公司在季报中阐扬称，净利润同比下滑，主要因为上年同期政府援手金额较，抬了利润基数；而扣非净利润，则与上年同期扣非基数较低关系。

　　就2025年扣非后归母净利润大幅下滑、纯碱业务毛利率显豁承压，以及新动力板块后续能否酿成有功绩支援等问题，4月21日，蓝鲸新闻记者致电并发函雪天盐业。截止发稿，公司尚未回应。

新动力“量价双增”成唯亮点，但领域尚难扛大旗

　　公开贵寓自大，雪天盐业前身为湖南盐业，2018年3月26日在上交所上市，官贵寓将其称为“盐改股”。从公开年报看，上市年公司完满营业收入23.03亿元、归母净利润1.42亿元；而后几年，预应力钢绞线公司功绩大肆阅历了几波起起落落。

　　雪天盐业上市以来的观点轨迹畸形显然。2019年至2020年，公司体量不大，营收基本在20亿元出面徬徨，利润也保管在1亿多元领域；2021年至2022年，跟着业务邦畿膨胀、盐化工景气上行，公司营收从21.64亿元跃升至64.41亿元，归母净利润也从1.45亿元跃升至7.69亿元，走出上市以来笔陡的段飞腾弧线。

　　但从2023年启动，周期反向作用逐步涌现：营收畅达三年承压，利润则出现显豁下探，尤其是2024年和2025年，归母净利润差异降至3亿元和0.77亿元，利润回撤速率显豁快于收入回落速率。这阐述雪天盐业固然领有食盐这看似相识的民生品业务，但利润弹猛进度上仍由盐化工决定。

　　景气上行时，这种结构能放伟功绩；景气回落时，也会放大利润波动。与此同期，公司账上货币资金举座抬升，2023年、2025年均在20亿元以上，自大现款储备并不算弱；但2025年末存货回升至6.22亿元，也从侧面响应出在需求、价钱与并表变化交汇下，观点质料仍面对新的磨砺。

　　在传统主业承压的布景下，新动力板块成为雪天盐业年报中唯的亮。

　　笔据2025年年报，雪天盐业在2025年12月完成对湖南好意思特新材料科技有限公司41股权收购，抓股比例升至61，将其纳入并报表领域。公司由此新增钴酸锂等居品，并在年报中明确提倡向“盐+新动力”双轮驱动步地蔓延。年报同期显露，钴酸锂已完满量产，钠电正材料尚处于中试及客户送样阶段；与复旦大学本领团队作斥地的湖南将来纤维研讨院，面前也暂未酿成领域化量产。

　　从行业布景看，这条新业务线如实踩中了阶段风口。雪天盐业在年报中征引行业数据称，2025年钴酸锂产量12.1万吨，同比增长28.5；应用端仍以3C浪费电子为主，占比过70。年内刚果（金）钴矿出口政策趋紧、印尼镍钴名目因环保限产，也带动钴价底部抬升，钴酸锂价钱。受此影响，年报称好意思特新材2025年营业收入同比增长60.48，净利润同比增长1507.9。这亦然为什么，在主业举座承压的2025年，雪天盐业仍然反复强调新动力板块的计策价值。

　　不外，新动力板块面前体量仅占总营收约17，尚不及以对冲传统盐化工业务的举座下滑。钠电正材料仍处于中试及客户送样阶段，尚未完满领域化量产。此外，公司还与复旦大学本领团队共建湖南省将来纤维研讨院，期出资5100万元抓股51，致力于纤维电子器件的领域化分娩本领研发，但一样处于早期阶段，短期难以孝顺本色利润。

　　对雪天盐业而言，脚下的关键问题还是不是“要不要转型”，而是两件执行的事：其，传统盐化工业务何时概况走出价钱低谷，重新给利润表止；其二，好意思特新材、钠电材料、盐穴综诈骗这些新动力布局，究竟能否在将来几年果真长成能对冲主业周期的新支援。

　　在这之前，雪天盐业仍是利润度受周期牵引的公司，只不外它正在死力，把“盐”的故事写得不单对于盐。

（著作开端：蓝鲸财经）

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