出品：财经上市公司运筹帷幄院 白沙无粘预应力钢绞线

　　文/夏虫使命室

　　中枢不雅点：燕文物流二次赴港IPO，或走漏三大硬伤，是营收剧烈波动，2024年暴跌近四成，遭单客户依赖反噬；二是，在行业聚拢度弗成业竞争热烈配景下，公司利润薄如纸，又能否支抓其以前彭胀？三是，规时期与全链路管事或成为跨境物流行业分水岭，关联词，燕文物流尽管在补足国际后公里但还处在亏空换增长阶段，同期其也可能濒临国际规本钱飙升等风险。

　　燕文物流股份有限公司（以下简称：燕文物流）IPO刊行上市A股“折戟”后，又再次向港股发起冲刺，其向港交所主板提交上市肯求书，申万宏源香港为保荐东谈主。

　　综实力疑似掉队？

　　燕文物流树立于1998年，是三B2C跨境电商物流管事提供商，已建设贯串头程揽收、分拣、跨境运载、清关及尾程派送的体化物流管事体系。于往绩记载时候，公司于各年为过30000客户提供管事，包括跨境电商三平台、跨境商户及出海企业。从收入结构看，公司的跨界电商快递工功课务为公司基本盘，2025年收入57亿元，收入占比达到85。

　　关联词，公司连年收入与行业趋势以上走出相背态势。

　　2023年至2025年，燕文物流分辩达成收入94.83亿元、58.27亿元和66.87亿元，同比变动-38.6、14.8，复增长率为-16.03。

　　B2C跨境电商物流管事行业为注管事公共电商贸易的综管事行业，其欺诈智能科技对涵盖头程揽收、分拣、跨境运载、清关及尾程派送的跨境物流链路各阶段推广全程科罚。行业参与者主要管事下搭客户主要包括跨境电商平台、跨境商、及国际仓营运商等。自2021年至2025年，B2C跨境电商物流管事行业的阛阓鸿沟由4051亿元加多至6344亿元，期内复年增长率为11.9。当中，直发的阛阓鸿沟由2268亿元加多至3252亿元，期内复年增长率为9.4。瞻望到2030年B2C跨境电商物流管事行业的阛阓鸿沟将继续加多至10861亿元，而直发的阛阓鸿沟瞻望将达至5406亿元，2025年至2030年的复年增长率分辩为11.4及10.7。

　　咱们注目到，公司综实力疑似在掉队。

　　公司曾冲刺A股时白沙无粘预应力钢绞线，其招股书称其处于行业梯队。字据艾瑞预想运筹帷幄，我国三B2C跨境出口电商物流管事商繁多，现在燕文物流、纵腾、递四三综型跨境出口电商物流管事商基于本人对出口物流各方法管控时期和物流资源整运营时期等超过势，位居我国跨境出口电商物流管事商梯队。

　　关联词，艾瑞网2026年3月发布的跨境物流企业综实力TOP10榜单中，燕文物流并未在名单之列。

　　面对跨境电商平台章程加快迭代、新兴阛阓规门槛抬升以及干线运力结构波动等多重变量，物流管事商能否提供“端到端”的详情践约案，已成为跨境筛选作伙伴时的要考量。据艾瑞网贵寓骄贵，综行业数据机构2026年季度监测文告、各港口货量统计、国际仓本体盘活能及电商平台官作名录，2026年3月跨境物流企业综管事时期TOP10排行致密揭晓，分辩为外运、钱海众鑫供应链集团、纵腾集团、菜鸟、欧驰行供应链、递四、九通逊、云途物流、飞特物流、万邑通。需要指出的是，本次评比主要从干线资源整时期、标的国脉土化运营度、数字化科罚系统熟识度、非凡品类践约案以及供应链升值管事改动力五大中枢维度进行。

　　遭大客户依赖反噬 行业竞争热烈利润薄如纸

　　为何燕文物流营收出现如斯剧烈波动？

　　招股书骄贵，文告期内公司前五大客户收入占比分辩为64.0、31.6和18.0，其中，来兴盛客户的收入比例分辩为51.9、21.8和8.4。不错看出，2023年公司度单依赖大客户。

　　关联词，这种大客户依赖下，公司遭反噬。2024年，以Temu、SHEIN、速通等为代表的“出海四小龙”平台驱动鼎力进半托管形状，记号着物流采购形状从“平台全包整包”向分段采购、商自管物流。即部分大型电商平台（如Temu、SHEIN等）的物流采购形状从“全包整包”升沉为分段采购——平台不再将头程揽收、分拣、跨境运载、清关、尾程派送等全链路揽子外包给燕文这么的三物流商。这致燕文正本行为“全链路体化物流管事商”链接的平台大单被拆分，部分方法客户流失。

　　2023年、2024年及2025年，钢绞线厂家燕文物流的跨境电商快递管事的客户数目分辩为32.3千名、32.7千名及35.9千名，2024年增速放缓，仅增长约1.2，2025年增长约9.8。

　　我国跨境出口电商物流管事行业从业企业繁多、竞争热烈。字据有关行业运筹帷幄文告，部分综型跨境出口电商物流管事商在出口物流各方法管控时期和物流资源整运营时期等面具备超过势，但其阛阓占有率仍较低。除此之外，其他企业发达出较强的区域和业，注于特定区域的业务或特定类型的物流居品，业务鸿沟偏小。举座阛阓呈现聚拢度较低、行业参与者繁多、阛阓份额踱步的特征。

　　事实上，燕文物流边是遭大客户依赖反噬，边或不得不濒临行业热烈竞争压力。

　　从阛阓神气看，行业聚拢度或并不。据公司招股书援用弗若斯特沙利文的数据，按2025年跨境电商快递管事所得收入计，燕文物流在三B2C跨境电商物流管事提供商中排行二，阛阓份额为1.8；按2025年运往好意思国的包裹量计，公司在三B2C跨境电商物流管事提供商中亦排行二，阛阓份额达1.4。需要指出的是，前五大行业排行举座阛阓占有率不及10。

　　在行业竞争压力下，公司的盈利时期并不彊。文告期内，公司的净利润分辩为5812万元、4967万元、1.06亿元，同比变动-14.5、114.1；净利率分辩为0.6、0.8和1.6，盈利水平较弱。公司与同业比水平又如何？据灼识预想文告，综物流贸易务涵盖直邮、国际仓、梯队土产货践约等管事，消散跨境电商主要联宇物流VWE纽酷物流佳邮阛阓，典型头部企业包括纵腾集团、菜鸟、递四、顺丰等。咱们以顺丰为例，其净利率水平多年保管在3以上。

　　需要指出的是，有关运筹帷幄文告指出，全链路管事能时期及规或成为跨境物流商行业的分水岭。

　　2021年至2025年，运往好意思国包裹的B2C跨境电商物流管事收入由1730亿元增长至2810亿元，期内复年增长率为12.9。到2030年，瞻望运往好意思国包裹的B2C跨境电商物流管事收入达到4731亿元，瞻望2025年至2030年的复年增长率为11.0。为补皆国际全链条短板，燕文物流也于2024年3月出好意思国脉土后公里派送管事。2024年至2025年，公司后公里分辩达成营收9120万元、3.85亿元，分辩占该年度总收入的1.6、5.8，鸿沟大幅高潮，但同期亏空同步走，分辩亏空1594万元、3096万元，出现增收不增利表象。

　　需要指出的是，燕文物流港股招股书“风险身分”章裸露，其在好意思运营或濒临三大规逆境：

　　是好意思国脉土规。后公里派送受联邦/州/地多层监管，涵盖许可、税务、劳工（工资/加班/福利）等，规本钱，违法可致罚金、运营结果以至诉讼。

　　二是有关税收低豁取消。燕文跨境电商快递“险些悉数发好意思包裹”原走800好意思元低豁；2025年8月29日起好意思国暂停悉数异邦商品低豁，含及香港——干线居品成功撞枪口。

　　三是航运端转折冲击。USTR抓续探问中资船坞“不公谈贸易”，拟对中造船舶征额港口费，可能租船本钱、扰动公共贸易流量，转折传至燕文跨境干线。 海量资讯、解读，尽在财经APP

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