山西证券股份有限公司刘斌,贾国琛近期对中自科技进行商讨并发布了商讨敷陈《气尾气催化驱动营收增，储能+复材蓄势待发》，赐与中自科技增握评。

中自科技(688737)

事件描写

近日，中自科技发布2025年报及2026年季报。2025年公司实现营业收入17.67亿元，同比+12.88；归母净利润为-0.56亿元，同比-115.40；扣非净利润为-0.92亿元，同比-33.95。2026年季度，公司实现营业收入7.16亿元，同比+77.64，环比+24.29；归母净利润为344.31万元，同比-55.29，环比+111.67；扣非净利润为-476.30万元，同比-685.05，环比+89.56。

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气催化驱动营收增，储能与复材新业务蓄势待发。2025年公司营收络续增长态势，主要收获于内燃机尾气净化催化剂持重增长(同比+12.6)

及工业催化剂的快速放量(同比+144.6)。储能业务全年实现收入6422.91万元，氢能业务收入195.16万元。进入2026Q1，公司营收创单季历史新，主要受益于气尾气净化催化剂业务显耀放量。筹划步履现款流净额-3783万元，同比收窄77.8，销售回款智力有所。归母净利润344万元，盈利承压主要系用度端延长所致：(1)销售用度同比+130至2400万元，系为拓展复材等新业务加大阛阓干与(2)处罚用度+143至2600万元，源于新建款式试初始带来的折旧与东说念主工资本高潮；(3)财务用度同比+209.3至773万元，主要因新增借款利息支拨攀升。

盈利智力有所，中弥远具备建筑空间。2025年毛利率为11.88，同比+2.36pct。26Q1毛利率11.71，同比-0.78pct，环比+0.40pct。净利率面，26Q1为0.48，环比+5.76pct，但同比-1.60pct。盈利智力合座主要收获于营收增带来的规模应，新业务蛊卦及研发干与强度仍，利润短期承压，中弥远随新业务放量，钢绞线厂家盈利具备建筑空间。

政策转型成初显，“储能+复材”双翼渐丰。公司“环境催化剂+储能&储能+复杂能复材料”三位体业务矩阵加速落地。复材业务面，“复杂能复材料结构件研发及制造款式”已完成完满验收，具备年产150万平米预浸料、40吨复材料结构件的分娩智力，主要愚弄于航空等端制造域。储能业务面，2026年季度外洋户储及国内工生意储能订单已昭彰起量。前瞻期间面，公司SOFC中试线已建成投产，固态电板及钠离子电板等研发同步进，为中弥远成长储备新动能。

国七轨范催化主业价值普及，股权引发锚定增长目的。2026年2月生态环境部明确“十五五”时分将加速制定天真车国七排放轨范，有望动尾气后处理单车价值量显耀普及。公司动作国内少数具备与巨头竞争智力的催化剂供应商，期间储备弥散，有望充分受益。同期，公司2026年3月已发布驱散股票引发讨论，事迹窥探目的为2026年营收达25亿元、2027年营收达30亿元，对应2026年增速约41，彰显处罚层对新业务放量的热烈信心。

投资提议 安康无粘结预应力钢绞线

现时，公司已变成的“催化+、储能+、复材+”三位体业务布局。催化剂业务聚焦行业头部大客户拓展与作化，不休化产物能，跳跃提阛阓份额，加速进国产替代；“储能+”业务加大外洋阛阓蛊卦力度，普及外洋业务孝敬度；“复材+”业务将主攻航空域中枢大客户，同

时积拓展东说念主机、具身智能等新兴后劲域。

咱们展望公司2026-2028年营收诀别为23.37、28.42、34.05亿元；归母净利润诀别为0.88亿元、1.39亿元、2.13亿元，EPS诀别为0.73、1.16、1.78元，对应5月13日收盘价，PE诀别为39、25、16倍，看守“增握-A”评。

风险领导

宏不雅经济波动可能影响卑鄙行业需求，行业政策调度可能对业务开展带来不笃定；

阛阓竞争握续加重，可能致产物价钱、阛阓份额受到冲击；

客户认证周期较长、款式落地程度不足预期，可能影响事迹竣事节律。

新盈利预测明细如下：

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