文 | 点生意，作家 | 刘珊珊新乡钢绞线一米多少公斤，剪辑 | 胡紫瑶

十年计议，曹旭东终于把比年亏本的 Momenta，到 IPO 门口，当面撞上的，却是智能驾驶板块冷的轮熊市。

从好意思股转战港股，巧妙递表 3 个月后，6 月 18 日，Momenta 拿到证监会境外上市备案，细腻冲刺"物理 AI 股"。

6 月 23 日，聆讯通过。按此节拍，曹旭东行将迎来敲钟时刻。阛阓音信称公司新估值 90 亿好意思元，较此前 100 亿至 150 亿好意思元预期大幅回落。曹旭东持股 55.74，账面身价约 50 亿好意思元，折东谈主民币三百亿元。

财富能否落袋，远没到揭晓时候。多位业内东谈主士觉得，脚下并不是 Momenta 好的上市时机，却是它后可行的窗口期。

Momenta 连续几年多半亏本，驾板块股价普遍碰到"腰斩式"下落，特斯拉 FSD 行将入华，加上 Momenta "绑定"客户策略逐步失，作上汽智己被每每投诉智驾问题，二阛阓会给 Momenta 开出什么样的价钱，才是果真教师。

坏时机，却不得不上

Momenta 官宣冲刺"物理 AI 股"几天后，标签就被东谈主走了。6 月 22 日，圳多光谱 AI 企业海清智元细腻在港交所敲钟上市，多媒体将其称为"物理 AI 股"。

物理 AI 赛谈可分为感知、仿真、践诺等中枢武艺。如今 Momenta 即便挂，未必也只可退而求其次，争个"感知 + 仿真（宇宙模子）股"的细分名头——要是这个细分标签，老本阛阓招供的话。

比丢了赛谈标签阻碍的，是通盘智驾板块正履历轮狠毒的估值出清。

2024 年至 2025 年，智驾产业链在老本阛阓迎来集体爆发，速腾聚创、地平线、黑芝麻智能、佑驾更正、赛目科技、小马智行、文远知行等争相竞逐港股舞台。

批量上市，并未带来行情红利。同花顺数据娇傲，2026 年 2 月以来，港鼓动谈主驾驶板块下落过 20，跌幅无边盘。地平线、黑芝麻智能较年内点还是腰斩，旧年 11 月同日挂、双双破发的小马智行和文远知行也持续走弱——前者跌幅 50，后者跌幅近 35。

盈利遥遥期，是投资者给整条赛谈的统评价，老本阛阓估值逻辑从"听故事"切换到"看账本"。对那些没上市的企业—— Momenta、元帅启行、轻舟智航来说，即便闯过聆讯，破发暗影也会别离笼罩头顶。

可对 Momenta 来说，越往后，留给它的窗口，只会越来越窄。

成立于今近十年，Momenta 累计完成 10 次融资，总募资 12.6 亿好意思元。2016 年便入场的蓝湖老本、顺为老本、更正工厂等投资东谈主陪跑近十年。

老本不存在耐久心扉，与老鼓动缔结的回购对赌条件悬在头顶。大盘熊市，Momenta 本身亏本又严重，阛阓当下东谈主景观价接盘老股，冲刺 IPO，是终了甘心的奈之举。

政策窗口一样在收窄。本年 3 月以来，赴港 IPO 的内地企业大多被要求拆红筹—— Momenta 没拆，仍以境外离岸公司架构在港上市。旦这条路关闭，再想上市就得拆架构，时辰和成本都耗不起。

行业淘汰赛也在加快。据 36 氪不统计，过旧年已有至少 7 实现业务落地的自动驾驶公司宣告停业、计帐或度重组。

曹旭东的判断是新乡钢绞线一米多少公斤，智驾阛阓终只留两三三供应商。如今 2026 年还是过半，他须赶在结尾到来之前，走完老本化落地程度。

上市竞速里，Momenta 不是唯个。本年 3 月，轻舟智航、元帅启行也向港交所巧妙递交了上市材料，统将挂时辰锁定在 2026 年年内。谁先上市，谁就有契机在二阛阓到估值锚点；谁慢了，可能连结尾桌都上不去。

执行压力，来自持续多半亏本的生计压力——上市融到的钱，是链接""下去的续命粮。

物理 AI 与阶自动驾驶，是场度钱的耐久博弈。字据曹旭东此前诡计，实现界限化 L4 参加至少百亿好意思元，作念通工具身机器东谈主是千亿好意思元的盘子。

企业当下的营收体量，法匹配赛谈百亿、千亿好意思钞票速率。Momenta 招股书称，2025 年营业收入增长至 24.13 亿元，现款储备百亿，但由于比年亏本严重，能否持续参加成为未知，只可靠上市"补"。

招股书中，Momenta 败露了持续亏本的磋磨近况：2023 至 2025 年，公司年内亏本差别为 25.70 亿元、32.06 亿元、34.58 亿元；经调动年内亏本差别为 10.93 亿元、9.59 亿元、3.03 亿元。招股书风险教唆明确标注，企业现阶段仍处于 L3/L4 案落地早期，改日能否慎重盈利存在要紧不细则。

度绑定主机厂，巧妙的权力游戏

老本阛阓给出 90 亿好意思元估值的中枢因循，源于 Momenta 耐久对外宣传的三重势：自研技巧壁垒、闭环数据飞轮、界限化量产落地。

这套叙事，如今也会面对二阛阓全位的严苛注视。

Momenta 成立于 2016 年，总部位于苏州。独创东谈主曹旭东联孙刚、夏、任少卿（2020 年下野入职蔚来）共同创立，与孙环、贾想博、谢俊俊、胡杰等清华系或微软前共事，构成业内熟知的 "八大金刚" 不停班底。

区别于同期扎堆重资产 Robotaxi 赛谈，或是纯正硬件 Tier 1 同业，曹旭东在行业隆冬期为 Momenta 缔造了"个飞轮、两条腿"中枢政策：依靠量产车型累积海量果真谈路数据搭建自迭代数据飞轮，同期并行进 L2 量产辅助驾驶、L4 阶自动驾驶 Robotaxi 两伟业务，双向技巧复用、数据反哺，实现低成本持续迭代。

互异化阶梯让 Momenta 逃匿了早期行业钱内卷陷坑，坐稳三智驾案商头部位置。CIC 灼识筹商近日发布的数据娇傲，2025 年 3 月至 2026 年 2 月，三城市 NOA 供应商阛阓中，Momenta 市占率达 65。

伙伴圈层看似一样豪华，囊括飞驰、良马、奥迪、丰田、本田、通用、人人、比亚迪、上汽等 24 国表里头部车企，累计定点车型 210 款。

数据、客户、量产三大中枢势加持，Momenta 行业地位看似可撼动。但背后，业务结构失衡、技巧落地不稳、客户黏不及层隐患，也在逐步败露。

其中大隐患，是 L2 量产基本盘，正被车企多元供应链策略持续蚕食。多位行业从业者直言，市占率未便是行业言语权，三软件案商具备可替代，Momenta 引以为傲的"主机厂度绑定"方法，断然演变为场不合等的供应链权力博弈。

对于"车企自研闇练后是否会毁灭三案商"，曹旭东曾公开回话，头部车企不会让任何供应商控制供应链，丰田拆分电装、通用剥离德尔福，内容都是让供应商走入阛阓化竞争，这是车企的老例磋磨逻辑，并非针对 Momenta。

这种证明，刻意侧目了当下智驾行业果真的变化：车企全栈自研已进入落地水区，为把控智能化中枢言语权、压低供应链成本，国内主流车企早已普遍接收"养蛊式"的供应链策略。

所谓"养蛊"新乡钢绞线一米多少公斤，是整车厂同期赞成两到三三智驾案商，通过持续比价、竞标竞争，倒逼供应商压缩利润、迭代技巧，车企本身全程掌持对的替换主动权。

车企本身角度商量，对三案商"既要技巧、又压利润、不可依赖"的逻辑，可厚非。这也让 Momenta 天然手持上百款车型定点，但险些整个作车企都在行 "自研为主、多供应商并行" 布局，和 Momenta 的相关持续变得巧妙。

手脚交叉持股、度绑定的中枢盟友，上汽供应链策略具行业趋势。上汽自研主体束科技已搭建齐备全栈智驾体系，自研 L3 案完成 400 万公里谈路考证，缓缓在上汽端车型落地迭代。

同期，在多供应商并行策略下，上汽旗下正在完成供应链分流，五菱绑定大疆、名爵对接地平线、尚界引入华为，智己汽车也缓缓落地自研智驾案，Momenta 从中枢供应商，沦为庞杂备选案之。

与比亚迪的作，未必是让曹旭东为"意难平"的难过处境。

两者在 2021 年就资成立了"迪派智行"，股权占比比亚迪 60、Momenta 40。比亚迪主力走量车型搭载自研弗迪 "天使之眼" 智驾系统，底层框架也来自 Momenta，但比亚迪对外宣传弱化 Momenta 作身份，主"天使之眼"自研标签，仅将其手脚少数端车型补充。另外，钢绞线比亚迪部分车型同步引入华为、地平线、卓驭科技等智驾案，逾越踱步外部供应商权重。

长城、广汽等自主，包括 Momenta 跋扈宣传的 BBA，一起接收衔命同套供应链逻辑。比如飞驰手脚早投资 Momenta 的车企，双作秘密多款新车型、落地 L3 原土化案，但飞驰已组建千东谈主自研智驾团队，掌持中枢底层架构与全球技巧方法，Momenta 仅属于阶段技巧外助。

不错说，纵不雅一起作东机厂，除了智己，莫得任何赐与 Momenta 定点、排他作、主力车型属配套的中枢权力。这亦然 Momenta 法破解的生意死结：大多数客户边采购其案快速落地阶智驾，边耕作多替代供应商，同期持续加码自研，恭候时机完成自主替代。

供应链言语权持续歪斜，让 Momenta 在车企名目竞标中连接和洽。2022 年 Momenta 在广汽智驾名目竞标中取胜，但作条件很是尖刻，车企要求企业通达部分源代码，并树立严苛的销量对赌合同。

曹旭东也昭彰意志到了这种不安全感。有行业东谈主士昭彰察觉到 Momenta 近两年的变化，是这"隐形"试图多走到台前，岂论是营销上起劲"蹭"各式车企的发布会，照旧曹旭东每每亮相牵手车企，都在证实，绑定主机厂依旧是 Momenta 现阶段的解。"全球的共同接收"阛阓标签，不可丢，不敢丢。

单腿负重，"宁德时期"贪心梦能否实现？

抛开客户层面的博弈逆境，Momenta 所谓的"两条腿步辇儿"，像是单腿拖着通盘公司前行，也让通盘公司难逃亏本泥潭。

多年来，Momenta 的营收、订单、数据累积险些一起依赖 L2 量产辅助驾驶业务。被录用厚望的 Robotaxi、东谈主物流等场景，永恒难以落地界限化生意落地，发扬远远逾期百度、小马智行、文远知行等同业。

Momenta 在招股书中，成列了 Robotaxi 已与 Uber、Grab、Lumo、享谈出行及梅飞驰的作，业务秘密亚洲、欧洲、中东多地，并援用机构预测称 2030 年全球 Robo 阛阓界限将达 1998 亿好意思元。

但潜在阛阓空间未便是企业本身生意化终了才略。放眼全球，即便头部玩 Waymo 仍未盈利；小马智行总裁张宁曾经测算，单城市投放上千台自动驾驶车队，才有望达成单车盈亏均衡。对比同业车队界限，Momenta 阶自动驾驶业务还需要面对重界限、重老本、长周期的教师，也注定会让Momenta 职守持续亏本之重。

这行业规矩，一样适用于量产辅助驾驶赛谈。依托数据飞轮、算法迭代的旅途，Momenta 拿下三城市 NOA 龙头份额，但收入主要来自量产授权费、名目斥地用度，界限化落地是能否盈利的中枢关节。

市占率是好看，亏本是里子，想两者达成致，过于劳苦。字据此前多媒体报谈，曹旭东曾测算，智驾软件需秘密 400 万辆车型智力盈利——而招股书表露，搭载 Momenta 系统的量产车辆界限现在 90 万台，距离盈利门槛悬殊。从招股书来看，Momenta 仅仅暗意城市 NOA 赛谈收入增长马上，并未表露该赛谈具体盈利或亏本情况，业界东谈主士估量，想短时辰内走出亏本泥潭，难以乐不雅。

业内觉得，横向对比软硬体赛谈同业，莫得硬件护城河的 Momenta 盈利短板逾越放大。地平线 2025 年全年营收 37.58 亿元，举座毛利率 64.5，中枢依托征途系列芯片累计千万套出货量；华为、大疆一样依靠软硬件协同，其溢价才略是 Momenta 难以追逐的。

为补皆硬件短板，Momenta 在 2023 年底设立芯片子公司新芯航途，吸纳多量原哲库中枢研发管入局。旧年 8 月 36 氪汽车报谈，自研辅助驾驶芯片完成点亮、进入上车测试阶段。

但硬件赛谈早已变成褂讪头部神情，新入局者解围难度大。即便自研 BMC X7 芯片 2026 年缓缓量产落地，短期也法变成界限化出货与盈利，难以构建新的估值壁垒。这未必是 Momenta 未在冲刺 IPO 经由中，把"软硬体化"手脚中枢宣传叙事原因。

须客不雅认清，Momenta 现在 65 的三城市 NOA 市占率，是"车企自研空窗期 + 多供应商分流"访佛出来的阶段数据，并诽谤以龙套的耐久技巧壁垒。多位产业分析师判断，旦主机厂自研体系完成迭代，缩减外部三纯软件供应商，是能够率事件。

对改日主机厂来说，由于算力压力，车企但愿与芯片供应商进行中耐久度绑定——搭建"芯片 + 算法 + 硬件"齐备生态的华为乾崑智驾、地平线 HSD，将会是 Momenta 在城市 NOA 面对的大竞争敌手。

华为乾崑智驾也走在"通达"谈路上，华为智能汽车措置案 BU CEO 靳玉志本年 4 月称，现在整车搭载量已龙套 170 万辆，瞻望累计搭载量有望达 300 万辆。地平线 HSD 亦然来势汹汹，现在在自主中阶智驾阛阓和华为险些比肩二，本年 HSD 瞻望会达 40 万套。

另外，特斯拉 FSD 正加快入华，也会动智驾阛阓竞争进入个新阶段。对那些未上桌的三供应商而言，潜在结局要么是被车企收购整，要么逐步边际化。

对曹旭东来说，天然 Momenta "两条腿"都是亏本，却直有着"自动驾驶时期的宁德时期"梦——它不属于任何车企，却不错像能源电板样，变成难以替代的供应链，这还有契机实现吗？

为重构估值叙事，本年景为全球东谈主工智能域全新热门的物理 AI，就此成为 Momenta "押注的全新赛谈"。

本年 4 月，Momenta 发 R7 宇宙模子，曹旭东将其界说为物理 AI 界限化商用的关节落地居品。其业务布局是，量产车措置案、Robotaxi 业务依托强化学习宇宙模子完成升，让企业成为"物理 AI "域的关键参与者。

抛开丽都技巧叙事，是否跳出此前生意逻辑，物理 AI 与宇宙模子赛谈早已内卷，特斯拉、小鹏、蔚来、华为、地平线、商汤影、英伟达、谷歌等全产业链玩同步加码布局，赛谈看法红利快速稀释。海清智元先拿下 "物理 AI 股" 名号，也直不雅印证赛谈竞争尖锐化。

关键的是，整个这切，需要建立在技巧可靠的基础上。

上汽智己，是 Momenta 十年发展周期内唯独创灯塔作伙伴，双在股权、技巧、数据层面度绑定，亦然企业对外展示技巧实力、因循估值的中枢样板。

这个中枢样板，本年接连曝出 NOA 失灵投诉。字据多媒体报谈，2026 年 5 月，名智己 LS8 车主提车仅 16 天，在街灯路段以约 40km/h 车速启用 NOA 行驶时，车辆未触发前碰撞预警、未践诺避让动作，也未首先自动挫折制动，径直撞起程边 1.5 米的石堆。过后 4S 店将原因归结为"街灯照明的雨夜环境"及录像头"糊镜"，致对"异常紧闭物"识别不。

智己 LS8 搭载的是 IM AD 智能辅助驾驶系统，这是智己汽车与 Momenta 联斥地的自动驾驶系统，本年 3 月出，面向 L4 自动驾驶的基座模子，搭载 Momenta 强化学习大模子。车主由此质疑，石堆属于肉眼明晰可见、传感器易识别的老例紧闭物，搭载全套顶配感知硬件的智驾系统，为何未能识别？

这并非单偶发故障。黑猫投诉平台"智己 + 智驾"辩论投诉 150 条，波及速智驾断电、自动停车碰撞、变谈失败等。

这亦然阛阓合系念的，手脚 Momenta 参加的灯塔客户，智己智驾系统到底成不闇练，都备受怀疑。那么，曹旭东此前声称的" R7 宇宙模子对标特斯拉 FSD 绝不逊"判断，又是否果真果真？

这些，都需要时辰去考证。对 Momenta 来说，十年耕跑出了行业先的量产数据，却没能跑出三软件厂商的宿命：看似处不在，实则可被替代；故事填塞饱胀，账本却永恒单薄。

敲钟在即，曹旭东和他的 Momenta，这场熊市亏本渡劫，莫得退路。天津市瑞通预应力钢绞线有限公司相关词条:罐体保温     塑料挤出设备     钢绞线    超细玻璃棉板    万能胶

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