山西证券股份有限公司刘斌,贾国琛近期对溯联股份进行相干并发布了相干禀报《盈利材干短期承压，液冷热经管夯实成长旅途》，次掩饰溯联股份赐与增捏评。

溯联股份(301397)

事件形容

近日，溯联股份发布2025年报和2026Q1季报。2025年公司好意思满营收14.36亿元，同比+15.61；归母净利润为1.41亿元，同比+15.42；扣非净利润为1.16亿元湘潭缓粘结钢绞线，同比+6.96。2026年Q1公司好意思满营收2.77亿元，同比-18.26；归母净利润为0.21亿元，同比-37.03；扣非净利润为0.16亿元，同比-49.62。

事件点评

新能源热经管与精密注塑件放量，带动25年收入肃肃增长。2025年公司收入增长主要受益于客户加多、新址品捏续上量。从居品结构看，汽车流

体管路及总成好意思满收入12.19亿元，同比增长12.56，依然公司中枢基本盘；汽车流体截止件及精密注塑件好意思满收入1.92亿元，同比增长35.12，增长为亮眼。分业务看，公司新能源汽车业务收入约9.31亿元，同比增长约22，收入占比约65，跟着热经管系统、电板包、空调暖通、空气悬架等利用场景束缚拓展，新能源干系业务已成为公司成长的主要驱能源。

受新址品入等身分影响，盈利材干阶段承压。2025年公司毛利率为21.41，同比-1.45pct，主要受新址品入、客户结构变化及前期产能和阛阓干与加多影响。2025年公司净利率为9.83，同比-0.04pct。2025年指标举止净现款流2.82亿元，同比大幅386.07，主要系销售回款加多所致。2026年Q1公司毛利率为20.98，同比-0.75pct、环比+1.39pct；净利率为7.89，同比-1.97pct、环比-1.33pct，26Q1利润端有所承压。

新技俩与新客户捏续打破湘潭缓粘结钢绞线，空悬、储能和处事器液冷开成漫空间。2025年公司连接罗致积的阛阓开拓计谋，全年新增1000余项居品定点，钢绞线其中汽车业务获取新技俩人命周期价值45亿元，并新增蔚来汽车、良马汽车、

北京当代等主机厂客户。新址品面，中大型内饰件和空气悬架压管路陆续干与量产，有望为后续功绩增长提供新复古。在新业务拓展面，公司居品已运行批量进入低空遨游、船舶等域；同期已向中车、海博想创、亿纬锂能、宁德期间(储能)、国轩新能源、欣旺达新能源等头部储能集成商批量出货，非金属复材料液冷板、双向截止阀、自动排气阀等新址品好意思满小批委用，二成长弧线冉冉赫然。

捏续加码液冷平台建造，夯实中弥远成长旅途。2025年公司研发用度为7979.13万元，同比增长21.44，研发用度率为5.56。围绕液冷热经管向，公司捏续完善居品矩阵，斥地了储能管路、各种新式储能液冷截止阀、繁荣UL94V-0阻燃条件的特氟龙水管、ETFE多层复管、流量塑钢混UQD快相干、UQDB盲插相干及处事器液冷板等居品，并通过子公司溯联智控进UQD、管路、液冷板和Manifold等机柜算力液冷居品布局。当今公司已与国内主要ICT经管案提供商、处事器OEM/ODM厂商及部分化算力散热组件供应商竖立作，并赢得部分居品小批量订单。

投资冷落

现时，公司面夯实传统车用尼龙管路业务，另面积布局液冷热经管居品域，造二增长弧线。公司已在电板储能液冷管路、畅达件及各种阀件等部件上积蓄了无数中枢工夫，并通过溯联智控发展储能及算力热经管液冷居品业务。同期，拟通过收购华汇实业跳动完善产业链高低游布局。中弥瞭望，公司将有望发展成为公共热经管平台型企业。

咱们展望公司2026-2028年营收鉴别为15.64、18.61、22.24亿元；归母净利润鉴别为1.50亿元、1.75亿元、2.24亿元，EPS鉴别为0.97、1.12、1.44元，对应26年5月13日收盘价PE鉴别为45、38、30倍，次掩饰，赐与“增捏-A”评。

风险指示

宏不雅经济周期波动风险：汽车行业需求与经济周期密切干系，若宏不雅经济放缓，可能影响公司居品需求。

新盈利预测明细如下：

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