作家：Evin

剪辑：刘致呈

审核：迟缓

出品：互联网江湖

这两年，互联网科技行业的并购运行参加新轮活跃期。

腾讯收购喜马拉雅，好意思团收购了叮咚买菜，近同程旅行与嘀嗒联发布公告，同程向嘀嗒发起要约收购。

这些收购背后，有个共同的逻辑：行业头部大厂都在补全自身的生态。

腾讯收购喜马拉雅，是为了补都长音频内容短板，完善"听"的生态；好意思团收购叮咚买菜是为了拿下其前置仓和供应链，补全自身的即时售生态；同程收购嘀嗒，意在补全"后公里"出行，补全旅行做事生态。

那么，问题来了，在当下这个时分节点，各大巨头为什么要通过并购这个式，来补全自生态？

咱们不妨以同程要约收购嘀嗒为案例，究番。

收购嘀嗒，是不是"抄底"？

先，但大厂凡收购，财务是需要研究个贫寒身分。

腾讯以 12.6 亿好意思元现款 + 腾讯音乐 5.2 的 A 类平淡股收购喜马拉雅 股权时，喜马拉雅盈利执续。

好意思团面，收购叮咚买菜，后者一语气七个季度杀青 GAAP 模范下的盈利，账面现款储备 30 亿元。

不错看出，买都是在个适的价钱，买入个财务上有细见地财富。

同程收购嘀嗒怎样？

天眼查 APP 浮现，嘀嗒 2024 年 IPO，每股订价 6 港元，当初刊行时，获取 112.9 倍认购。

2025 年全年，嘀嗒出行杀青营业收入 5.02 亿元，同比着落 36.2，创下近五年新低。归母净利润 1.3 亿元，同比着落 87.1；经蜿蜒净利润 1.38 亿元，同比着落 34.6。

如若望望纸面数据，似乎嘀嗒是叮咚买菜、喜马拉雅的反面。但实践上，这个财务数据是有诱骗的。因为 2024 年，嘀嗒的 10.04 亿元净利润中，约 8.7 亿元来自先股公允价值变动等非频繁损益，与主营业务关。

也等于说，嘀嗒的主营业务利润下滑实践上并莫得纸面数据那么横蛮。

嘀嗒的顺风车业务毛利率为 67.2，滴滴 2025 年的毛利率为 19.19，嘀嗒账面上有 9.67 亿元的现款，且莫得要紧债务压力，天然主渔利润的领域算不上很大，这个财务情景，如故有细目在的。

同程在此时溢价 12.8 要约收购，天然算不上何等"抄底"，也非"接盘"。何况，同程确切看上的，是嘀嗒的用户价值。

限度 2025 年，嘀嗒 App 注册用户 4.15 亿，认证私车车主达 2100 万名。按交游总和计，嘀嗒在顺风车商场占据约 31 的份额。

这个用户体量和开释，与财务数据以及二商场的证据昭彰是不匹配的。其华夏因可能在于网约车行业竞争太猛烈，滴滴、哈啰、德等玩带来的份额压力比拟大。

昔日几年，几轮补贴大战下来，滴滴、哈啰、德照实走了不少商场，滴滴自无谓说，用户领域风俗都很强，哈啰有支付宝这个进口，德自己等于流量进口，嘀嗒自身也很难去跟 APP 抗衡。

因此，从嘀嗒的角度来看，同程有 2.53 亿年度付用度户，加上嘀嗒出行的 4 亿注册用户，不说定能让嘀嗒"夜翻身"，但这个流量池领域，至少能把现存的商场份额和基本盘踏实住，况兼执续变现。

财务影响以外陕西光面钢绞线，同程要约收购嘀嗒贫寒的原因可能是：战术协同。

战术协同这个词，被媒体写烂了，但关于大厂来说，意味着是实实在在的收益。所谓协同，说穿了等于"买流量、降资本、复用智商"这三件事。

腾讯收购喜马拉雅，好意思团收购叮咚买菜，都是如斯。

腾讯收购喜马拉雅，获取了喜马拉雅 3 亿月活用户，比径直投放获客增长，建造个亿领域的流量池，要合算得多；

流量层面，雷同的逻辑，如若同程并购了嘀嗒，把嘀嗒的 4 亿用户激活，是不是也意味着自身的流量池有了个量的升迁？这可能比径直投放获客，再增长两三个亿的月活要合算得多。

不仅仅降流量资本这样简便，在体系智商的复用上，也有很大的空间。

好意思团不缺流量，为什么还要收购叮咚买菜？为的是补完即时售战术的拼图。

即时售战场，补贴大战也了，多样招都试了，资本也随之拉了，好意思团急需降本。

可关于好意思团来说配送体系资本是刚开销，怎样降本？

谜底等于拓展生态界限。

OTA 平台也样。

毕竟旅行和出行这件事，自己等于分不开的，降本应如故很昭彰的。战术上，补都生态闭环中的"后公里"大地出行这个关节作为，亦然同程出去的明。

旅行的开端恒久是"出行"，机票、栈房、门票、车这些居品和做事自己等于个完满的生态链条。

梗概说，OTA 平台，作念车业务这件事儿，其实就像是电商平台拓荒品类，从机票栈房，到车，就像是电商平台从文籍，到服装再到 3C。这个历程中，各个品类共用的是套平台体系智商，GMV 领域大幅升迁了，资本天然就能降下来了。

这等于大厂"生态率"。

电商行业，能作念到全品类的玩等于阿里、京东、拼多多这几，能确切风趣风趣把这个生态链条串起来的其实未几。

OTA 行业亦然如斯。实践上，同程并购嘀嗒，补都生态闭环中的"后公里"，亦然为了有的"生态率"。

这场并购，对嘀嗒而言，是获客困局的终解法，钢绞线与其单斗，与各路进口斗法，不如主动融入个无边的旅游出行生态。

对同程而言，此次并购可能是次补完生态率河山的贫寒布局。仅仅，咫尺来看，刚到了公告要约收购阶段，后续的进度有莫得变化，还有待不雅察。

并购的见地，不单在于"后公里"

OTA 平台并购出行平台，从上述财务、战术两个视角来看，其实多的是种"预思以外，原理之中"。

比起同程收购嘀嗒这件事儿的业务逻辑，我意思的点是："为什么是当今？"

确切的谜底，可能藏在互联网科技发展的历史中。

互联网科技生意发展的历史上，每轮行业并购激越，背后都是轮新的时期变革。

比如，3G 到 4G 时期，PC 互联网到迁徙互联网时期，百度收购 91 线、微软收购诺基亚手机业务，阿里巴巴买下 UC；4G 到 5G 时期，Facebook 收购 Instagram，阿里巴巴收购酷土豆，好意思团收购了摩拜，腾讯控股了虎牙斗鱼……

这些收购漫步在不同域，收购领域、行业影响力也都各不疏导，但中枢见地都样：在新时期时期，要尽可能地把自身的居品、做事，时分隐蔽到离用户近的场景之内。

今天依旧如斯。

当下，互联网科技正从 5G 时期，迈入 AI 时期，新轮并购潮的背后，大似乎都思要收拢 AI 时期的契机。

AI 时期，个贫寒的变化是，用户与平台居品、做事交互的式发生了根底窜改。

比如，迁徙互联网时期，用户主动开 APP、搜索、，论是买张票，如故放歌，点个外，都是单的需求，而且用户需要主动完成。

这个时候，平台只需要提供单品类的做事即可。

AI 时期，底层逻辑变了，用户通过 AI 进口发出辅导，AI 自动履行，这个时候，用户的需求就会复杂。

这个时候，你的 AI 居品竞争力 = 知足用户需求的广度 + 做事完成的程度。

举个例子，出差场景下，用户的诉求可能是"下周去北京出差三天，帮我安排好切"，这个时候就需要个，完满的"端到端"责罚案。

这个历程中，如若 AI 能在自身生态内完满责罚，用户就会执续使用，但如若 AI 说"请跳转某某 APP "，那么用户很可能就会流失。

从这个逻辑来看，岂论是内容，如故电商，梗概是 OTA平台，都需要完满的用户体验来接入 AI 进口。

而近这场并购潮，也可能是巨头在为争夺下代 AI 交互进口，进行"场景拼图"的补全。

你看，腾讯音乐领有 5 亿 + 月活用户，但以音乐为主，枯竭播客生态，如若接入 AI 之后，用户听完音乐之后要听播客，就得喜马拉雅来完成做事。

好意思团亦然样，收购叮咚买菜的原因之，当用户对 AI 管说"今晚思作念三菜汤，帮我买菜送到"时，叮咚买菜就能很天然地去相连。

OTA 平台，亦是如斯。

脚下头部的 OTA 平台，客不雅上也需要补上出行做事这块拼图，来招待新的 AI 时期。

尤其是当今，微信 AI 要来了。

改日微信 AI 追究发布之后，通盘行业都将迎来次接入 AI 的契机。

国内的 AI 运用，豆包 3.68 亿，千问 1.62 亿，DeepSeek1.27 亿，微信 AI 真耿直领域上线之后，用户数目则为 14 亿。

有 14 亿用户的体量，有完满的小程序生态和强用户风俗，在 AI 聚首做事这件事上，微信是有遣散比赛的智商的。

关于微信生态领域大的 OTA 平台同程来说，实时补充知足用户买机票、订栈房、买门票、车通盘体系智商，就显得相当贫寒了。

咫尺，同程微信小程序用户数 2.85 亿，况兼占微信钱包的"火车票机票"及"栈房"进口，是微信生态内贫寒的 OTA 做事进口之。

AI 时期，同程可能也会成为微信 AI 生态内贫寒的 OTA 做事商。

在反应微信 AI 这件事上，同程还是了些提前量。

6 月 20 日，微信才陆续绽放"小微"内测经验，上线了微信原生的 AI 助手。在 6 月 8 日，同程旅行就文告行将接入微信 AI 智能体生态，并成为批接入微信 AI 生态的 OTA 平台。

关于同程而言，接下来，这笔交游终能否通过监管审批、完成交割？这个历程中会不会有新的挑战？可能才是脚下需要靠近的问题。

后：

每次时期迭代，都在重新界说"用户需求"，而每轮并购潮，骨子上都是对下个时期的集体押注。

AI 时期的生意并购才刚刚运行，远未脱色。

历史从不偏预言，但它总会励那些在正确的时分，作念出正确选拔的东说念主。AI 时期，OTA 行业是否作念出了正确选拔？

时分会给出谜底。

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