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　　着手：证券之星

　　与古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒并称“徽酒四朵金花”的金种子酒（600199.SH），在行业度疗养期，白酒末端耗损举座疲软，市集竞争加重下狡计难言乐不雅。

　　金种子酒2026年上半年包摄净利润预亏7200万元，二季度环比季度亏空加重。拉永劫刻线，金种子酒已流畅五年亏空，累计亏逾8亿元。尽管华润入主进行多面变革，但狡计数据未见现实好转。

　　证券之星提神到，在端居品尚处栽种期、低档居品毛利孝敬主、用度刚开销企、狡计现款流多年为负的布景下，金种子酒何时走出“参加大、酬劳慢”的困局还是未知数。

　　01． 中报预亏，Q2亏空环比加重

　　金种子酒主要从事白酒分娩和销售业务，公司白酒居品主要有浓香型白酒金种子系列酒、种子系列酒、醉三秋系列酒和颍州系列酒，以及金种子馥香型白酒等，构建了以金种子馥香为体，醉三秋端文化白酒、头号种子酒和柔软种子酒等中低端居品为两翼的居品架构。手脚“徽酒四朵金花”之，在行业疗养周期，金种子酒的日子并不好过。

　　新事迹预报自满，金种子酒瞻望2026年半年度完好意思包摄净利润为-7200万元到-6000万元，扣非后净利润为-7600万元到-6400万元。本年季度朔州钢绞线，金种子酒的包摄净利润亏空1524.13万元；扣非后净利润亏空1617.15万元。以此测算，金种子酒二季度包摄净利润亏空区间在4475.87万元至5675.87万元，二季度环比亏空加重。

　　金种子酒解说称，白酒行业仍处在度疗养期，市集存量竞争态势不变，白酒末端耗损举座疲软，传统与新兴渠谈竞争加重，居品动销抓续承压。公司抓续进渠谈去库存，标准市集价钱秩序，受此影响公司营收未达预期瞎想；同期，聚焦阜阳阐述地建筑和样板市集造，围绕市集基础建筑、馥香122N工程、乡村振兴共建步履、耗损者栽种等模式参加。2026年上半年阜阳阐述地市集好意思誉度、市集秩序逐渐向好，用度参加水温文用度结构面均有定流程。但因营收未达成预期瞎想，瞻望狡计亏空。

　　证券之星提神到，金种子酒事迹间隙早已露馅。2021-2025年，金种子酒包摄净利润永诀亏空1.66亿元、1.87亿元、2207万元、2.58亿元、1.99亿元，五年流畅亏空亏8亿元。

　　值得提的是，2022年，华润入主金种子酒，对其进行科罚、渠谈、等系列变革。尽管华润给金种子酒带来了不少的编削，但也未能止住亏空。

　　02． 低档居品占比偏，用度企“湮灭利润”

　　上交所2025年年报问询函中，对金种子就抓续亏空及狡计基本面建议热心。公司在修起中坦承，亏空根源主要受白酒销售收入变动所致。

　　安徽省坐拥古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒、金种子四上市酒企；古井贡酒等原土头部酒企依托地缘耗损势耕次端赛谈，区域市集存量竞争犀利。2023-2025年，白酒行业步入度疗养期，耗损分加重，末端动销趋弱，行业竞争朝上尖锐化。

　　数据自满，2025年白酒行业渊博承压朔州钢绞线，行业交易收入下落18.26，净利润下落24.14；可比公司交易收入下落22.9，净利润下落39.33。对比省内4白酒上市公司的狡计，2025年均遭逢拐点，但金种子酒却是唯亏空的。可见，行业周期、市集竞争加重仅仅外因，内因为迫切。

　　据了解，2021年起金种子酒大意广次端居品“金种子馥香”并对柔软等浓香型居品进行迭代升。但当今馥香仍处于市集栽种期，尚未变成领域应。2025年金种子酒中档居品馥香馥9、馥16、馥20等居品完好意思收入19472.36万元，锚索占比33.28，低档居品交易收入39033.55万元，占比66.72。

　　“单元老本受固定用度杠杆和销量减少影响，单元老本逐年高潮，但低于可比公司。居品结构与可比公司比中档居品占比昭彰偏低，低档居品占比昭彰偏。受中档居品仍需栽种时刻，公司毛利孝敬以低档居品为主，公司毛利显耀低于可比公司，居品结构短期内法赢得有擢升，中档居品毛利孝敬不及，是公司抓续亏空的主要原因之”，金种子酒如是说。

　　证券之星提神到，居品结构问题外，用度端的刚压力相似驱逐冷落。2025年金种子酒销售用度和科罚用度计占交易收入比45.29，行业平均17.68、可比公司平均24.67。销售收入下滑，致公司参加的销售用度、科罚用度不可赢得有酬劳，毛利不及以遮蔽用度参加，致公司亏空额较大。

　　金种子酒暗意，频年省外酒企进入安徽市集，公司原有市集份额被不断挤压，因此公司需要参增加的资源用以留意现存的市集份额；另公司次端馥香系列居品栽种和老品迭代升，需要参加大王人市集广用度等进行广，综致销售用度发生额较大。

　　03． 现款流抓续失，依赖外部融资

　　狡计事迹低迷，胜利传至现款流。2025年金种子酒狡计步履产生的现款流量净额为-2.19亿元，除2023年外已近十年为负。

　　在此布景下，金种子酒依赖外部融资。2025年末，金种子酒短期借债期末余额2.93亿元，同比增长48.02；永久借债期末余额1.04亿元，为新增借债。

　　谈及新增借债的要及理，金种子酒暗意，公司2025年销售回款下落，质基酒储备策略施行及公司日常分娩运营、职工薪酬、税金等刚开销，致狡计现款流净额为负，公司资金存在缺口，为保证公司日常开动和永恒发展弥补狡计缺口。

　　货币资金面，升天2025年末，金种子酒货币资金余额26419.17万元，同比下落27.96，其中狡计保证金等受限资金2660.9万元，项召募资金14621.89万元。

　　金种子酒称，剔除上述两类受限资金后，可目地主管流动资金结余9136.38万元。公司实行三个月转念资金测算科罚轨制，2025年度月度平均运营开销8200万元，该9136.38万元主要用于公司后续狡计开销。金种子酒暗意，2026年将限制产销比，裁减基酒产能，同期公司保抓老本化，包装材料等价钱势，从而减少原材料采购的开销。

　　证券之星提神到，狡计事迹亏空、狡计现款流抓续为负，上交所追问：公司的抓续狡计能力是否存在紧要不笃定？

　　金种子酒以为，抓续狡计能力不存在紧要不笃定，并从狡计事迹抓续、亏空收窄，狡计步履现款流缺口收窄及金钱欠债结构隆重等角度进行论证。但从市集发挥与财务数据看，金种子酒刻下的狡计韧仍濒临严峻检修。（本文发证券之星，作家|刘凤茹）

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