金瑞期货商讨所

　　个以商品套期保值和套利商讨为中枢竞争力、并接力于于稳步拓展金融繁衍品风险经管商讨的调动型团队。金瑞商讨以丰富的实践陶冶和业的表面水准为基础，接力于于提供“业化、个化、细腻化”做事廊坊钢绞线多少，形成了国表里宏不雅商讨、金融期货、有金属、黑金属、能源化工、农居品(000061,股吧)和金融工程商讨在内的全位商讨体系，为客户定制风险经管和金钱保值治理案。

    、有金属

　　贵金属

　　现时市集矛盾：好意思国房地产市集是否抓续转弱。

　　咱们的不雅点：日内公布的好意思国12月成屋销售总额年化为499万户，低于前值532万户和预期525万户，跌至三年新低，这和咱们之前的判断是吻的，房地产濒临下滑的压力很大。房价增速大幅放缓，标明房地产市集能源特地清苦。房贷利率及劳能源和地皮短缺，直制约房地产市集的发展，也致了库存加多和房价走。预测1月份房地产销售会有所回暖，压力会有所小幅缓解。由于货币基金组织IMF周发布讨教称2019年各人经济增长率为3.5，低于前次预测的10月份增长3.7，因此各人经济增长放缓的担忧可能再次出现。经济基本面的放缓或仍将延续，2018年好意思强非好意思弱的各人经济方式可能会向2019各人同步下行波折，然而2019年计谋刺激取代2018年好意思国经济刺激。短期内黄金能源丧失，或延续震撼，经久仍有上行空间。

　　操作建议：不雅望

　　风险点：

　　铜

　　现时市集矛盾：本年市集将经久围绕三点身分进行博弈，宏不雅下行周期铜需求会有多坏？刺激计谋落地抵耗尽及信心会带来多大提振？偏紧的供应端能否支抓价钱？

　　咱们不雅点：公布四季度GDP数据，同比增长6.4，全年增长6.6，符市集预期，因而数据公布后盘面并未显着波动。基本面而言铜近期清苦亮点，价钱多的是奴婢宏不雅预期舞动。毫疑问宏不雅环境较此前出现了回暖，但宏不雅情愫的粗拙并非是前期压制经济的几大痛点有了显着。季度好意思国经济会证据是否会干涉零落期，将是各人资产竖立紧要的变清点。旦好意思国经济零落证据，各人避险情愫将再度升温。获利于降税预期再起以及海关清关受限，沪铜前端期限结构由Contango转为小幅Back，预测近强远弱方式将经久看护，荐买近抛远入场。

　　操作建议：出CU1902C50000不绝抓有，买近抛远进场。

　　风险教唆：月底之前中好意思经贸探究班师治理，政府开释08年"四万亿"别的利好计谋。

　　铝

　　现时市集矛盾：资本走向与计谋预期。

　　咱们的不雅点：昨日沪铝下探13400线，隔夜小幅，现时走势略显纠结，短期基本面并未发生显着变化，眼前期铝厂减产的影响逐步表现，加之节前下流需求的聚积开释，以及宏不雅利好预期的提振对铝价有所支抓；另面，氧化铝抓续疲弱，中经久来看新投产能的压力仍在，资本端的下行趋势并未改变，而跟着现在市集备货步入尾声，耗尽转淡，异日铝价难逃流毒方式。

　　铅

　　现时市集矛盾：低库存与弱耗尽博弈。

　　咱们的不雅点：本周伦铅跟着库存下降发扬流毒，且现货贴水收窄至6好意思元近邻。国内1月供应层面跟着年底冲量缱绻收场有所缓解，再生铅原生价差收窄以致抓平，铅在比值回落之际放缓，自满前期的供过于求的矛盾短期缓解，再生铅资本支抓强化。由于耗尽延续淡季，季度累库仍有预期，这将适度铅价幅度，预测沪铅低位回升的幅度受阻挠相对有限，或延续流毒震撼，不雅察去库抓续。

　　操作建议：价差特地收窄尝试买1903抛1904。

　　风险点：资本支抓垮塌，累库预期。

　　锌

　　现时市集矛盾：冶真金不怕火利润刺激下季节累库节律和幅度。

　　咱们的不雅点：冶真金不怕火由于搬迁及环保和无意教师等问题，即使在利润的刺激下也法季度开释多产量，这就使得Q1库存累积远低于往年;现在市集各静待矛盾演变：供应问题的治理与耗尽的回来哪个当先到来.现在而言，锌价难以开脱窄幅震撼的方式。

　　镍

　　现时市集矛盾：新增NPI何时开释以及不锈钢教师幅度。

　　咱们的不雅点：NPI产能无数投放的预期依旧诞生，后期NPI将仍处于利润压缩的历程，短期诚然受制于NPI投产延后及钢厂减产力度不足预期，宏不雅环境建造提振镍价。但价钱后NPI利润好转不锈钢利润再度恶化，镍供需走差概率较大，适度镍价上行空间。

　　操作建议：Ni1905逢沽空。

　　风险点：NPI产能抓续迟。

　　锡

　　现时市集矛盾：需求的抓续。

　　咱们的不雅点：隔夜沪锡不绝下行，现时市集上抓货商回笼资金的意愿较强，加之真金不怕火厂复产后市集流通货源相对充裕，举座呈现供略大于求的时势，后续出厂报价还有特地下调的空间；境外面，印尼MSP和ACL两私东谈主冶真金不怕火厂仍是从另外审计公司那处获取了检察文凭，出口问题获取治理，境外供应料逐步规复，昨日伦锡重挫，阶段回调的风险特地放大，或牵累内盘走势。

　　操作建议：逢沽空。

　　风险点：耗尽预期，缅甸矿大幅下滑。

　　二、能源化工

　　原油

　　现时市集矛盾：各人原油供需是否多余。

　　咱们的不雅点：近期油市利好刺激身分或已出尽，利空音尘重叠，引起共振下落。诚然OPEC面减产步履履行清雅无比，然而官数据自满，2018年11月份沙特阿拉伯原油日均出口量从10月份的770万桶加多到820万桶，原油日产量加多到1110万桶。此外，好意思国EIA预测好意思国2月份页岩油产量将加多6.3万桶/日，也为油市带来利空。需求端的预期直略显悲不雅，早期好意思股的连涨为油市带来强支抓，而周二好意思股大跌再度激发投资者对各人经济增长减缓的担忧。现在WTI油价处于页岩油产商盈亏均衡线之上，页岩油产量易升难降，OPEC或将特地的减产以达到原油的供给均衡。

　　燃料油

　　现时市集矛盾：下流需求能否。

　　咱们的不雅点：昨日BDI未能延续之前的涨势，下落1.8。市集关于需求端 的担忧并未散去，定程度上阻挠了燃料油价钱的上行。国内现货端尽管 部分真金不怕火厂为清库大幅下调焦化料价钱，但下流需务推行好转，市集仍 旧清淡。昨日上期所FU1905-1909的跨期价差为131元/吨，相较于外盘新 加坡380cst掉期1904-1908的月差约162元/吨仍有定差距。FU月差仍有 不绝上行的空间。

　　操作建议：多FU1905-FU1909。

　　风险点：船舶脱硫安装数目增长预期。

　　沥青

　　现时市集矛盾：原油价钱走势。

　　咱们的不雅点：昨日沥青主力约下落0.39，之前畅达高涨的走势未能得 以抓续，标明期价的高涨多的是受油价的辅导。现货端低开工低库 存延续，且韩国真金不怕火厂升沥青变成国内沥青供应受限，原油涨变成利润 环比下降，预示着异日真金不怕火厂要看护当下的策略。资源急切或然会变成南 少数市集可能小幅上调价钱，但春节左近市集大面积调价概率不大。期货 价钱仍取决于异日原油走势。

　　纸浆廊坊钢绞线多少

　　现时市集矛盾：春节备货收场。

　　咱们的不雅点：浆市成交讨厌平缓，木浆交投平平。昨日国内浆价星上调 ，纸浆出货情况较好。木浆下流行情庄重，文化用纸市集出货庄重，有山 东厂商窄幅上调双胶纸价钱，然而举座价钱以稳为主。生涯用纸市集供应 填塞，广西部分厂商因有库存压力，提前休假过春节。春节左近，浆市成 交以稳为主，价钱窄幅波动。节后，由于左近交割月份，期现价差或将收 窄。

　　操作建议：出1906，买入1909。

　　风险点：二季度需求仍未有迹象。

　　PTA

　　现时市集矛盾：资本端及原油价钱波动。

　　咱们的不雅点：宏不雅利好消退，原油价钱回落，PTA价钱回调。基本面对PTA价钱较强，PX加工费坚挺资本端支抓PTA价钱。供需面，上周虽有安装倏得停产但已规复重启，下流聚酯及织机开工下滑，且下流已前期备库，PTA现货加工费或不绝下滑。在现在价位下需警惕原油波动风险。

　　操作建议：多PTA空MEG。

　　风险点：PX供应加多，加工费回落。

　　乙二醇

　　现时市集矛盾：原油价钱波动。

　　咱们的不雅点：口岸不绝到港，加上终局连续干涉休假状态，异日1个月仍处于垒库状态。乙二醇煤头制资本蚀本，油头制有益润但处于较低水平。近期原油发扬对乙二醇价钱形成支抓，但价钱发扬仍旧偏弱，不摒除端破位的情况，警惕原油价钱回落。

　　操作建议：EG6-9反套抓有。

　　风险点：煤制开工率下降较快，EG垒库不足预期。

　　甲醇

　　现时市集矛盾：原油价钱波动。

　　咱们的不雅点：到港船货不绝干涉，重叠下流耗尽偏空，库存处于累库状态，现货价钱较难高涨。宏不雅利好消退下原油价钱回落，且期货升水现货幅度较大，短期试空对待。

　　操作建议：空1905。

　　风险点：原油价钱。

　　橡胶

　　现时市集矛盾：主产国对橡胶的保价步履是否履行。

　　咱们的不雅点：三国橡胶定约冷落减少30万吨出口，但泰国示意需要商讨多履行细节。主产国酝酿减少汲引面积等保价步履，是否有步履履行待不雅察。近期下流耗尽发扬低迷，宏不雅消退下胶价回调，不绝以震撼念念路对待。

　　PVC

　　现时市集矛盾：春节后库存累积是否预期。

　　咱们的不雅点：现在社会库存依然处于低位，受下流春节备货影响，库存可能抓续低位徜徉，预应力钢绞线价钱短期受到支抓，但春节后咱们预测下流开工或出现迟，需求恼恨，出现一样于18年春节后的景色，将致库存累积，去库存进程缓慢。证据近个月以来的社会库存数据看到出现累库迹象，结尾1月18日华东及华南社会库存15.41万吨，环比加多10，同比低27.26。咱们以为春节后可能出现下落行情，在6000下寻求支抓点。

　　操作建议：短期不雅望，中经久逢沽空。

　　风险点：春节后需求较好，库存累积不足预期。

　　PE

　　现时市集矛盾：口岸去库存化程度。

　　咱们的不雅点：口岸库存面，聚乙烯去库存速率放缓，生意商积清库存，伊朗部分货源展期，预测累库存趋势延后，压库存不绝下降，异日供应不绝充裕，预测上行空间有限，流毒运转或震撼走弱仍是主流。其中LLDPE主流价钱区间为8900-9250元/吨。

　　PP

　　现时市集矛盾：博弈需求出息。

　　咱们的不雅点：现时需求相比踏实，部分下流及终局存在定备货需求。但中长线来看，春节前后下流的开工下降预期强，需求抓续及增量堪忧，会不会出现聚积补库也存在变数，年底供需矛盾有放大的风险。总体看，长假前，PP可能会保抓整理态势为主，神色好意思油，好意思股，中好意思生意探究效果，现货供应量以及后续资金及计谋变化等。

　　三、黑建材

　　螺纹钢/热卷

　　现时市集矛盾：博弈节后需求。

　　咱们的不雅点：国统计局发布数据自满12月当月房地产购大地积和新开工面积同比增长刚劲，这或意味着2019年季度房地产新开工不会出现硬着陆。在现时螺纹钢季节垒库强度不足旧年同时，重叠宏不雅稳增长托底的布景下，市集对节后需求的悲不雅情愫有所，生意商出现主动锁价冬储的情况。期货面，近期Rb1905高涨致其贴水显着收窄，保盘安全旯旮加多，咱们以为，短期在节前现货锁价、市集弱稳的情况下，Rb1905特地高涨的空间可能受限，3700-3800元/吨存在压力。

　　操作建议：Rb1905前期多单止盈，恭候买入时机。

　　铁矿石

　　现时市集矛盾：钢材需求出息掌握铁矿石价钱。

　　咱们的不雅点：尽管近期市集对劣品矿需求有所加多，但中品仍是主流需求，口岸中品矿现货价钱保抓坚挺庄重，劣品矿反替代中品矿的迹象不显着，以中品为成见物的期货价钱依旧受钢材需求预期掌握。在短期期螺上行存在压力的情况下，预测铁矿石期货价钱也难走出立行情。

　　操作建议：I1905前期多单止盈，恭候买入时机。

　　玻璃

　　现时市集矛盾：博弈需求出息。

　　咱们的不雅点：春节左近，玻璃下流休假停工增多，厂出货减缓，惠计谋出现，但力度不大，生意商严慎囤货，现货价钱弱稳；期货主力约博弈节后需求，发改委示意本年将制定出台促进汽车耗尽的步履，这定程度上提振玻璃耗尽预期。咱们以为短期Fg1905或震撼为主。

　　硅铁/锰硅

　　现时市集矛盾：博弈钢厂利润采购加多。

　　咱们的不雅点：河北某大型钢铁集团2月份硅铁招标量骤降，锰硅轮询盘价钱较1月低500元/吨，市集信心受挫，期货价钱震撼走弱。咱们以为，2月份受春节身分扰动，钢厂开工率会季节下降，铁金需求当然减少，但钢厂利润收缩仍是阻挠钢厂采购的主要原因。咱们看护前期判断，短期铁金价钱看护震撼偏弱。

　　焦煤

　　现时市集矛盾：煤矿停产对市集影响的预期。

　　咱们的不雅点：国煤矿安监局责令部分煤矿停产进行安全论证，河北、山东、东北地区多数煤矿均已停产恭候论证，山西临汾煤矿连续提前休假，举座供给偏紧。下流焦化厂及钢厂焦煤库存位，采购意愿不彊。计谋后续履行情况对市集的影响程度将掌握市集走势。现在价钱进行震撼整理。

　　操作建议：区间操作。

　　风险点：煤矿复查提前，计谋限产影响不足预期。

　　焦炭

　　现时市集矛盾：下流需求开释概略情。

　　咱们的不雅点：焦企库存看护位，供应相对宽松。宏不雅逆周期、刺激耗尽等计谋对下流需求的影响概略情，钢厂库存较，节前以按需采购为主，钢市需求看护流毒。上游焦煤由于煤矿停产安全论证与节前休假，供应收紧，对焦企资本形成支抓，预测短期内延续震撼方式。

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　　能源煤

　　现时市集矛盾：神木矿难对市集供给影响程度。

　　咱们的不雅点：电厂煤炭库存处较位，抓稳运转，节前采购需求不。近日，榆林发布保供文献，条款踏实煤炭生产，二范例化煤矿原则上不纳入停产范围，煤矿也可按规矩恳求复产，为春节、两会时辰煤炭供应提供保险，供给急切的时势有所镌汰。预测短期煤价震撼整理。

　　操作建议：区间操作。

　　风险点：煤矿限产不足预期，计谋履行不达预期。

　　四、农居品

　　白糖

　　现时市集矛盾：资金博弈下糖价重点能否随预期的迟缓上移。

　　主要逻辑：昨日跟着郑糖回调，现货报价广宽奴婢下调，市集交投情愫般。原油下落、好意思元兑雷亚尔增值，对原糖价钱形成了定的压制，原糖小幅收跌至12.96好意思分，基本面暂变动，春节左近，现货需求较差，市集投契情愫仍然较重，预测短期内郑糖将看护波动率，短期将宽幅震撼。

　　风险教唆：

　　棉花

　　现时市集矛盾：基本面变动，矛盾点仍在生意探究能否棉花下流需求。

　　主要逻辑：籽棉收购干涉后期，市聚积质货源减少，市聚积质籽棉价钱低于棉农心绪预期，抓货商挺价意愿增强，现货市集棉籽和皮棉价钱均保抓踏实。下流市集来看，由于春节左近部分企业停机致皮棉分娩相对有限，部分地区价钱有所高涨，但供求方式来看，由于下流并大鸿沟采购皮棉现货的缱绻，加之新棉加工资本较，价钱较难高涨，短期仍将震撼偏强。

　　风险教唆：

　　玉米

　　现时市集矛盾：市集恭候生意战探究特地辅导。

　　咱们的不雅点：中长逻辑是中好意思生意战调和后些玉米类居品的对玉米去库存举座结构的影响，以及国内东北销售程度太慢致的异日压问题。节前玉米销售窗口仍是很窄，对盘面的压制仍是很弱，后续照旧看节后。往年玉米少交游饲料端，但本年节后猪料需求有可能十分弱，此会对玉米产生较大压力。

　　操作建议：

　　风险教唆：

　　粕类

　　现时市集矛盾：国表里严重供大于求。

　　咱们的不雅点：中经久国表里很显着的供需失衡，好意思豆库存耗尽比，巴西提前收割，国内猪瘟致需求缩减。国内因节前聚积补库，豆粕库存畅达二周下降，预期后续还将不绝下降。昨日国外音尘好意思国取消了同部长的谈论会谈，但后续又有辟谣。

　　操作建议：单边短期不雅望，不错参与59正套。

　　风险教唆：巴西天气经久不好，国内中粮席位异动。

　　油脂

　　现时市集矛盾：国内大豆到港骤减、以及后续豆粕需求下降致的大豆压榨减少，使豆油被迫去库存。

　　咱们的不雅点：国内大豆到港骤减、以及后续豆粕需求下降致的大豆压榨减少，使豆油被迫去库存。油粕比是由此的浅薄逻辑。但需要谨防的是国外订价马来棕榈油并莫得绝顶好的基本面，产地库存依然是历史水平，产量莫得见到显着减少。粕这端巴西天气经久有问题，也会影响油粕比的走势。豆油去库存是详情的，棕榈油梗概率照旧偏弱的情况下，豆棕05扩可能照旧选。

　　操作建议：建议05豆棕扩。

　　风险教唆：产区和印度放出特地关税及生物柴油的利好。

　　投资有风险，入市需严慎

　　声明

　　分析师声明

　　认真撰写本商讨讨教的商讨分析师，在此声名，讨教所剿袭的数据均来自规渠谈廊坊钢绞线多少，分析逻辑基于作家的奇迹交融，本讨教明晰、准确地反应了作家的商讨不雅点，戮力立、客不雅和公谈。作家薪酬的任何部分不会与本讨教中的具体建议或不雅点径直或迤逦相干系。

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