Momenta 递交招股书那几天，地平线首创东说念主余凯发了条微博，冒失是地平线从来没蹭过自动驾驶芯片股、自动驾驶股、物理 AI 股这类"股"的称呼，算是"比拟聊"的公司。这条微博没点名恩施铜覆钢绞线价格，但时刻点和"物理 AI 股"这个标签严丝缝，让东说念主不禁胡想乱想。
其实这条动态像个弁言，真偶合得究的，是这个标签背后蕴含的问题。而在问题背后，Momenta 的招股书和上市周的股价走势，也曾给出了不少踪迹，只不外被"物理 AI 股"这五个字盖住了。
这篇著述想顺着这些踪迹，聊几句阛阓上不太常见的观点：把公司值几许钱和故事值几许钱这两笔账，稍许分开算算。
（Momenta 财报图流如下，单元亿元，数据均起原于 Wind，由财报纪整理）
01
量产造，Robotaxi仍在"钱试错"
个飞轮，两条腿，是 Momenta 的核情绪谋。
飞轮指的是数据驱动算法、海量路测数据、闭环自动化用具链组成的工夫闭环。两条腿，条是量产业务，给车企作念定制化的智能驾驶案，赚次的工夫配置作事费，以及按车型销量合手续收取的软件许可费；另条是限度化东说念主驾驶业务，也便是 Robotaxi，对准的是遥远、的 L4 自动驾驶。
从财务数据来看，这套计谋部署现阶段获得了实体产业阛阓的招供。Momenta 的软件许可收入从 2023 年的 0.23 亿元涨到 2025 年的 9.68 亿元，三年增长过 40 倍，占营收的比重也从 3.1 提到了 40 掌握。
许可收入的特质是边缘资本低，车企量产限度与其酿成正向轮回，"飞轮"转起来的正向响应也投射到了毛利上，公司毛利率从 2023 年的 17.5 路冲到 2025 年的 71.6。
数据起原：Momenta 招股书及公司财报，2023 — 2025 财年
分业务收入来看，营收结构呈现单腿因循，量产车管制案孝顺了险些一齐收入，而另边的 Robotaxi 买卖化变现尚未开动。
量产这条腿，照实也曾走出了定的限度应。禁止上市前，Momenta 量产案搭载车辆冲破 100 万台，累计定点车型过 210 款，遮蔽国内险些一齐主流车企，大众前 10 大车企里有 9 与其作。公司还提到个细节，2022 年次作念到 10 万台量产托福花了 24 个月，咫尺快 40 天就能完成。托福率从"年"跃升到了"天"，飞轮率正在罢了。
但另条腿的说明堕入停滞。Robotaxi 业务咫尺主要停留在与 Uber、Grab、享说念出行等平台的作和德国慕尼黑等地的试点接洽阶段，尚未酿成限度化收入。招股书里，机器东说念主谋划收入这项，咫尺照旧。
02
基本面向好，Momenta 渐渐领有自我造才智
再看盈利端。
招股书里有组容易让东说念主误读的数字：Momenta 按 IFRS 口径的账面净亏蚀，从 2023 年的 25.7 亿元扩大到 2025 年的 34.58 亿元，三年不降反升。单看这行，很容易得出公司越亏越多的论断。
咱们拆解财报分析，发现这笔账面亏蚀的大头，来自可调节可赎回先股的公允价值变动，公司估值涨得越快，这笔非现款的账面亏蚀反而铭记越大，跟本体规画锋利莫得径直关系。剔除这类次、非现款风光后，Momenta 的经挽回净亏蚀其实是逐年收窄的。
从 2023 年的 10.93 亿元，降到 2024 年的 9.59 亿元，2025 年跳动收窄到 3.03 亿元，对应的亏蚀率也从 147 降到 12.6。规画行为现款净流出雷同在收窄，从 10.69 亿元降到 2.81 亿元，公司账上现款储备过 100 亿元。
这几个数字放在起，讲明 Momenta 正在从靠融资输的公司，变成越来越接近自我造的公司。
全体来看，Momenta 的基本面是向好的。
咱们将其放到同行事迹下，跟也曾上市的地平线机器东说念主作念个对比。两公司讲的故事越来越像，个从软件切入硬件恩施铜覆钢绞线价格，个靠软硬体起，正在同条赛说念上汇。
Momenta与地平线枢纽办法对比（2025年）
对比维度
Momenta（6880.HK）
地平线（9660.HK）
2025 年营业收入
24.13 亿元
37.6 亿元
2025 年毛利率
71.6
64.5
2025 年研发用度率
77.5
137.1
2025 年亏蚀（经挽回 / 规画口径）
净亏蚀 3.03 亿元
规画亏蚀 23.72 亿元
城市 NOA 市形势位
大众立案商，份额 64.5
三城市 NOA 份额靠前
数据起原：两公司 2025 年度财报及招股书露馅信息
这张表间隔看，Momenta 的营收限度不如地平线，钢绞线但毛利率，因为它走的是隧说念的软件许可模式，莫得芯片硬件资本牵涉；研发用度率远低于地平线，莫得自研芯片设施，进入强度轻；亏蚀口径诚然弗成径直对比，但 Momenta 经挽回净亏蚀率也曾收窄到 12.6，昭彰比地平线接近盈亏均衡。
03
25倍市销率，买的还仅仅故事
但看成被贴上"物理 AI "标签的工夫驱动型企业，这个基本面还不及以因循当下的估值。
Momenta 此次 IPO 有个不太常见的细节：莫得设刊行价区间，径直定死 295.6 港元股，这讲明阛阓需求很旺。终基础刊行限度约 58.9 亿港元，若绿鞋全额欺诈可达 68 亿港元，14 基石投资者认购了刊行限度的近半，公配置售购 413 倍，发售部分眩惑了过 1000 亿港元的机构订单。以这个价钱规画，公司总市值度冲破 700 亿港元，对应 2025 年 24.13 亿元营收，市销率约 25.1 倍。
这是个值得多问句的数字。传统汽车部件或车规软件供应商的估值逻辑，远莫得这样激昂。这把贵的估值尺子，只消换成物理 AI 的叙事才量得出来。
经济学罗伯特 · 席勒在《叙事经济学》里提议，某个故事旦酿成病毒式传播，会像流行病样影响钞票价钱，哪怕基本面并莫得同步发生变化。「物理 AI」这五个字，某种进度上正在饰演这样个叙事角——它让智驾软件公司的估值，提前计入了个还莫得发生的机器东说念主故事。
这里想教唆的句是：700 亿港元里，有几许是给也曾托福的智驾案订价，有几许是给尚未罢了的机器东说念主叙事订价，这两部分需要分开看待。
04
上市周，阛阓我方给出了初步谜底
要是说估值低见仁见智，那么上市之后的股价走势，是阛阓用真金白银投出来的票。
数据起原：港交所公开来回数据，2026 年 7 月 8 日— 7 月 13 日
7 月 8 日上市日，Momenta 开盘开 1.83 报 301 港元，盘中度冲到 314.8 港元，涨幅 6，随后回落，收盘落在 295.6 港元的刊行价上，分钱没多也没少。7 月 9 日、7 月 10 日两个来回日，股价涨跌幅皆是 0 ——对只刚上市、认购热度的新股来说，这种走势并不常见，像是有资金在刻意维稳。
实在的信号出咫尺 7 月 13 日，也便是上市 4 个来回日：股价跌破刊行价，报 291.2 港元，跌 1.49。
此次破发发生在绿鞋护盘期之内。按规律，踏实价钱操作主说念主本不错在不于刊行价的位置买入护盘，表面上还有枪弹可用。跌破刊行价讲明两种可能：是压大到护盘也接不住，二是护盘主动遴荐不再遵照 295.6 港元。岂论是哪种，"全明星基石气势＋绿鞋护盘"皆没能扛住阛阓对估值和合手续亏蚀的从头凝视，这自身便是个不算仁爱的信号。
05
结语：
不是每张 AI 船票皆值 700 亿
黄仁勋在过旧年里反复讲物理 AI 是 AI 产业的下波波涛，这个判断有产业逻辑因循——数字 AI 也曾进入增速放缓、同质化内卷的存量阶段，而能感知、领会、操作物理天下的 AI，照实指向个宽广于纯数字天下的阛阓空间。
这不是句空论，大众物理 AI 赛说念仅 2026 年季度就眩惑了过 64 亿好意思元融资，向是竟然的。
但向竟然，不代表朝上的每张船票皆天值地值。Momenta 往常十年照实作念对了不少事，从财报面看，公司正在缓缓实现自我造。
真偶合得警惕的，是 700 亿港元这个数字里，有几许是在为"智驾软件供应商 Momenta "订价，又有几许是在为"物理 AI 基座模子构建者"这个还没被事迹考据的身份提前买单。
上市周的股价走势也曾给出了初步信号。故事讲得再好，终照旧要靠机器东说念主业务和 Robotaxi 业务实在跑出收入来考据，个有余感的标签撑不了太久，咫尺来看，物理 AI 股这个标签，还仅仅说念虚影。（作家：睿）手机号码：13302071130相关词条:不锈钢保温施工 塑料管材生产线 钢绞线厂家 玻璃棉板 泡沫板橡塑板专用胶
1.本网站以及本平台支持关于《新广告法》实施的“极限词“用语属“违词”的规定恩施铜覆钢绞线价格，并在网站的各个栏目、产品主图、详情页等描述中规避“违禁词”。
2.本店欢迎所有用户指出有“违禁词”“广告法”出现的地方，并积极配合修改。
3.凡用户访问本网页，均表示默认详情页的描述，不支持任何以极限化“违禁词”“广告法”为借口理由投诉违反《新广告法》，以此来变相勒索商家索要赔偿的违法恶意行为。