历时近四年，浙江亘古电缆股份有限公司（以下简称“亘古电缆”）再度重启上市想象。
从股权结构看，这是典型的“族企业”，实控东谈主周法查卓绝支属共同掌控着公司的琢磨与方案；从事迹来看，公司扣非后净利润已从2023年的1.18亿元降至2025年的9378.78万元，综毛利率从16.95路下滑至11.66。
毛利率和扣非后净利润的双双下滑，与原材料价钱的执续压密切相关。近两年来，铜价和铝价执续督察位，而公司天然与客户设有“价钱联动机制”，但前五大客户收入占比恒久过90，其电网相关客户的收入占比过半。这些强势客户的议价武艺，让公司的本钱高潮压力难以顺畅传。
族掌舵下的上市执念
亘古电缆成立于2002年，产物主要包括电力电缆、架空缘线及裸线、电气装备用电线电缆三大类。
从股权结构来看，公司董事长周法查径直执有公司37.13的股份，其致行径东谈主、总司理郑怀蜀执股0.27，二者计规则公司37.39的表决权，周法查由此被认定为公司实质规则东谈主。
值得提的是，郑怀蜀恰是周法查的长东床，而周法查之女周星鑫亦担任公司总司理、董事会布告，与郑怀蜀系匹俦关系。这意味着，在公司中枢经管层中，周法查的男儿、东床均占据要职，造成了典型的“族+致行径东谈主”规则风物。
这种股权结构在IPO（次公开募股）审核中并非荒僻，但结公司报复的上市经由，不激发商场提神。
早在2022年11月，亘古电缆便朝上交所主板递交了上市恳求，却在2024年6月以主动除掉告终。只是个月后，公司火速转战北交所并与祯祥证券签约，但又在两个月后以“战术发展需要”为由远离辅。至2025年4月，公司再度联袂祯祥证券重启辅，并于2025年9月提交上市恳求材料，却再度于2025年11月除掉恳求。直至2026年4月底，公司从头提交北交所上市恳求材料，并终于2026年6月得到受理。
近四年间数次闯关和主动除掉，是公司本身要求尚不老到，照旧中介机构在核查中发现了难以治理的问题？
事迹层面的压力，是亘古电缆须直面的要害关卡。2023年至2025年（以下或简称“论说期内”）滁州预应力钢绞线规格及参数，公司营收分手为17.32亿元、16.71亿元和18.90亿元，而扣非后净利润分手为1.18亿元、9855.89万元和9378.78万元，呈现执续下滑态势。与此同期，公司综毛利率从16.95降至13.91，再降至11.66，三年累计下滑5.29个百分点。
毛利率下滑的背后，是铜、铝等原材料价钱的执续高潮。证明白银有2025年年报，2025年全年，上海期货往返所沪铜远三约全年均价为80849元/吨，较2024年全年均价高潮7.62。
这配景下，亘古电缆铜材采购价钱从2023年的6.11万元/吨高潮至2025年的7.18万元/吨，涨幅17.51；铝材采购价钱从1.71万元/吨高潮至1.89万元/吨，涨幅约10.53。而铜、铝本钱约占产物主贸易务本钱的80，原材料价钱的波动径直传至公司利润端。
客户筹谋与价钱传“失灵”
面对原材料价钱波动和上游本钱压力，很多企业试图与下旅客户建立价钱联动机制，以此来裁减本钱波动的影响。然则，关于客户结构度筹谋的亘古电缆而言，这通例旅途却走得格外笨重。
2023年至2025年，亘古电缆对前五名客户的贸易收入分手为16.88亿元、16.05亿元和17.52亿元，占当期主贸易务收入的比重分手为97.86、96.48和92.99。其中，国电网控股的前五大公司论说期内各年贸易收入占比分手为72.71、62.77和58.35。
这意味着，亘古电缆过九成的收入来自前五大客户，过五成来自国电网体系。天然电网客户天禀良、回款踏实，但如斯的客户筹谋度，旦电网投资节律放缓、招标政策改革或加多对其他供应商的采购，公司将濒临收入大幅波动的风险。
下旅客户如斯强势，钢绞线价钱联动机制的实质果大扣头。天然亘古电缆与国电网等大客户的同设有“价钱联动机制”，表面上不错部分传本钱压力，但在原材料急涨时辰，该机制的实质果大扣头：面，价钱改革幅度时常小于实质采购均价的高潮幅度；另面，客户通常设定3的低铜价波动比率看成触发门槛，这意味着公司须自行消化特地比例的本钱增量。
终呈现的服从等于产物“单元本钱涨幅显耀于售价涨幅”——这矛盾在亘古电缆电力电缆产物线上体现得尤为显明，2025年该产物单元本钱高潮7.60，而售价仅进步4.65，毛利率天然被跨越压缩。
架空缘线及裸线产物的情况为严峻，由于部分同继承“钳口”式（即未约订价钱联动机制），公司险些浮现在铝价高潮的风险敞口之下，毛利率从2023年的20.55骤降至2025年的11.50，近乎腰斩。
值得提的是，论说期内，公司电力电缆和架空缘线及裸线孝顺的主贸易务收入占比计过95，是公司的中枢产物。
事实上，行业“冷气”也在扩展。华通线缆、杭电股份、汉缆股份等7同业可比公司，2023年至2025年的平均毛利率分手为14.96、12.86和11.68，雷同呈现执续下滑态势。由此，这些企业2025年扣非后净利润亦大皆下滑以致出现赔本。举例华通线缆，2025年扣非后净利润下滑12.13；而杭电股份2025年扣非后净利润以致赔本3.14亿元。
2026年铜价不竭督察位
原材料价钱高潮压力难以向下旅客户传，亘古电缆试图继承“点价业务”模式来锁定采购本钱，但在实质奉行中却时常难以称愿。
证明招股书透露，论说期内，亘古电缆投资收益分手为-72.95万元、-40.42万元和-489.84万元，主要系原材料采购点价业务产生的赔本。2025年度，受四季度铜价执续大幅高潮影响，公司采购点价业务赔本大幅加多。
此外，2025年公司公允价值变动损益为-135.81万元，雷同主要系公司尚未结算的原材料采购点价业务产生的公允价值变动损益。
参加2026年，铜价已经保执强势。中信期货2026年半年度策略论说（铜）分析称，2026年上半年铜价督察位震撼风物，年头受益于积的宏不雅预期，疏导铜矿供应端扰动频发，沪铜与伦铜在季度初接踵刷新历史点。尔后虽因好意思伊场地垂危及好意思联储主席换届等宏不雅要素激发一会儿回调，但举座价钱韧较强，要点督察上移。
斥逐2026年6月22日中午，沪铜2607约价钱为104610元/吨傍边。与之相关，中信期货研报中瞻望，下半年沪铜主力约主要波动区间在95000元~115000元/吨。
这关于亘古电缆的本钱规则和盈利武艺影响若何？公司是否有充足的业武艺和风控体系来左右这种波动？这些是投资者曩昔可能提神的要害风险点。
令东谈主提神的是公司的募资扩产想象。招股书高傲，亘古电缆中枢产物电力电缆的产能讹诈率2023年至2025年分手为73.73、78.83和84.11，虽逐年进步，但远未达到饱和情状。而这次冲刺北交所上市，公司拟投资建立“亘古电缆节能线及特种电缆分娩基地建立样貌”，总投资3.83亿元，拟使用召募资金1.98亿元。
公司解说称，该样貌旨在引进分娩制造迷惑，化公司产物结构，扩大现存产能并提分娩率，跨越增强公司对下旅客户的供货武艺，以餍足握住增长的商场需求。但问题在于：在产能讹诈率尚未满产、行业竞争加重、原材料价钱企的配景下，大限制扩产是否理智？
就这次北交所上市相关问题，2026年6月22日，记者致电亘古电缆，电话未能接通；此外，记者向公司发送采访邮件，斥逐发稿亦未获回报。手机号码：13302071130相关词条:离心玻璃棉 塑料挤出机 钢绞线厂家 铝皮保温 pvc管道管件胶
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