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　　起原：华尔街见闻

　　2月1日，挪动、联通及电信三大电信运营商集体发布公告称，电信行状升值税税目适用界限调节，税率由6调节为9，将对公司收入及利润产生影响。

　　据追风来回台音信，摩根大通陈祺团队在2日的研报中暗示，测算泄露三大电信运营商将承受不同过程的利润压力，挪动凭借利润率受冲击小，而电信和联通靠近的净利润影响则为权贵。该行保管三运营商“增捏”评，合计其股息收益率仍具劝诱力。

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　　摩根大通合计，若不商酌支吾气象，升值税调节将对挪动、电信、联通2026年净利润分离产生7.1、12.6、11.9的影响。尽管如斯，论说也指出，本体利润影响可能低于上述测算水平。在国企矫正布景下，国资委强调盈利增长、净金钱收益率等财务捕快野心，这将动运营商弃取运营支拨化、传统业务提价、加大AI投资动云业务增长以及审慎的老本支拨等气象来对消税率上调影响。

　　尽管升值税调节将拖累2026年每股收益，但三大运营商H股自2025年四季度以来已大幅回调，挪动、电信、联通股价较2025年11月点分离下落12、15、24。摩根大通揣测，按现时股价算计，三公司2026年预期股息收益率分离为7.0、5.7、6.8，权贵于恒生指数2.9的水平。

　　冲击过程各异：利润率成要害阳江预应力无粘结钢绞线

　　近日，财政部、国税务总局发布《对于升值税纳税具体界限关系事项的公告》（财政部 税务总局公告2026年9号），端正自2026年1月1日起，在中华东谈主民共和国境内，欺诈固网、挪动网、卫星、互联网，提供手机流量行状、短信和彩信行状、互联网宽带接入行状的业务看成适用的税目由升值电信行状调节为基础电信行状，对应升值税税率由6调节至9。同期，三大运营商均在公告中说起，这次升值税税目适用界限调节，钢绞线厂家将对公司收入和利润产生影响。

　　基于三大运营商2025年上半年财务泄露，摩根大通估算泄露，若吸收升值税新规，对挪动、电信、联通收入的影响将为1.1-1.4。在不商酌主动支吾气象的情况下，净利润影响幅度为7-13。

　　摩根大通指出，挪动在三运营商中受影响小，主要原因是其利润率水平于电信和联通。较的利润率意味着在收入端承受相通比例影响时，对净利润的冲击相对较小。比较之下，电信和联通的净利润影响幅度均过11，权贵于挪动的7.1。

　　支吾计谋：多维度对消负面影响

　　摩根大通合计，在国企矫正化的布景下，三大运营商有望通过多项气象裁减升值税调节的本体影响。国资委对国企的财务捕快强调盈利增长、净金钱收益率及郑重现款流，这将动运营商积弃取行径。

　　摩根大通暗示，具体气象包括：是运营支拨化，通过进步运营率裁减成本；二是对传统电信业务如挪动和宽带行状进行提价，带动业务收入增速进步；三是加大国企在东谈主工智能域的参预力度，动企业数字化转型，促进云业务收入加快增长；四是弃取为审慎的老本支拨计谋。

　　摩根大通瞻望，从2027年起，在利润比较基数自2026年起重置后，三大运营商的利润增速将规复至平常水平。

　　摩根大通保管对三运营商的“增捏”评。该行把稳到，由于板块轮动至东谈主工智能主题以及投资者担忧传统电信业务放缓，自2025年四季度以来三大运营商H股股价已权贵回调。

　　按现时股价算计，挪动、电信、联通H股对应的2026年预期股息收益率分离为7.0、5.7、6.8，相较于恒生指数2.9的收益率仍具有彰着劝诱力。

　　摩根大通暗示，三大电信运营商2025年四季度事迹电话会议将成为进击不雅察窗口，届时措置层拼凑2026年利润及股息远景提供具体调换，这将有助于市集准确评估升值税调节的本体影响过程。

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