北京证券交游所近日向锐牛股份有限公司（以下简称“锐牛股份”）过甚保荐机构光大证券发出了二轮审核问询函和田锚索价格，针对公司IPO肯求文献及轮修起中的多项中枢问题伸开入追问。问询函浮现，锐牛股份经销模式下存在千经销商近半数为作恶东谈主主体、经销商末端销售真实存疑、期末库存企等问题；系列疑问直指公司经销业务真实、财务内控有及募投花式理，锐牛股份的IPO之路再添变数。
、经销模式内控有被质疑，千经销商中近半为作恶东谈主主体
问询函先聚焦锐牛股份度依赖经销模式的销售体系。呈报期各期，公司销售收入金额分别为11,761.94万元、12,673.21万元和12,511.93万元，占主营业务收入比重分别为50.05、41.38和38.42。尽管占比有所下跌，但经销商数目过1,000，其中作恶东谈主经销商客户经销收入占比达50左右。
监管机构条目刊行东谈主留神说明经销业务各门径的内截至度执行情况，包括同坚贞、订单处理、产物出库、物流发货、验收说明、结算回款及退换货等全经由，并绝顶关怀是否建立了有的信息系统。针对数目纷乱的作恶东谈主经销商，问询函追问公司是否建立了门的搞定轨制与内控措施，并条目按结算式（银行转账、支付宝、微信等）和下单式（同、电话、微信等）分类流露各期销售金额、数目及变化原因。
此外，呈报期各期刊行东谈主经销商三回款占经销收入比例分别为20.05、14.17和3.12，主要系限制较小的个体工商户、法东谈主客户及当然东谈主客户通过关联回款。监管条目说明三回款波及的具体客户数目、金额及说明代付身份的式，尤其是通过支属、职工或末端客户回款的情况下，是否均获得了交付代付合同等可考证的外部凭据。
问询函还绝顶关怀刊行东谈主是否存在未开票说明收入、个东谈主卡进出、要道凭证缺失等财务内控不表率情形，条目流露相关金额、占等到整改措施。
二、经销商末端销售真实存疑，大客户期末库存占比概况
问询函对经销商末端销售真实的关怀尤为入。监管条目刊行东谈主结传送胶带的末端使用场景，说明通过经销商向末端用户销售的具体路线，是否存在多层销售，以及公司对经销商的具体管控措施。
值得关怀的是，呈报期里面分经销商期末库存比例较且销售鸠合于四季度。以2025年大经销商为例，其期末库存达704.44万元，占当期采购金额的比例达82.54，而刊行东谈主四季度对该经销商的销售收入占比为46.01。问询函条目列示各期前二十大经销商客户的期末库存、期后末端销售及回款情况，并结返利策略、销售策略、采购模式及场合区域销售节拍，分析前述客户期末库存较的理。
同期，监管条目结末端农机使用的季节特质，说明呈报期内各季度经销收入散布的理，是否与末端使用需求相匹配。针对大经销商钟显武，问询函追问其作布景、业务模式、2024年景为大经销商的原因，以及期末库存企且采购鸠合于四季度的具体理。
三、预收款与返利模式波动剧烈，是否符行业旧例受关怀
在经销商支付结算及返利模式面，问询函指出，刊行东谈主各期末同欠债金额分别为6,764.31万元、8,305.09万元和3,196.29万元，主要为经销商预收款。公司每年年末和次年年头启动收取预收款，并赐与经销商5至10的预收款返利，各期返利比例分别为16.21、17.07和17.21。
监管条目刊行东谈主说明预收经销商货款的具体表率及同商定，讲明各期末预收金额大幅波动的原因及理，并说明该模式是否符行业旧例。同期，条目流露预收款返利金额波动较大、与销量相关返利金额执续增长的原因及理，是否与各期预收款金额及销量波动相符。
四、毛利率执续增长且远同行和田锚索价格，原材料价钱风险待解
问询函揭示了个要道矛盾：呈报期内刊行东谈主主营业务毛利率从40.12执续攀升至44.22，其中中枢产物传动胶带毛利率从41.75增长至47.17。然则，可比公司丰茂股份同期传动胶带毛利率分别为29.95、30.72和26.27，呈现下跌趋势。锐牛股份毛利率走势与行业全体背离，激勉监管度关怀。
刊行东谈主将毛利率增长归因于原材料价钱下跌及端产物收入占比波动。但问询函指出，2026年季度，线绳、纤维及补强剂等主要原材料采购价钱已出现赫然高涨，其中线绳采购价钱同比增长23.58，纤维同比高涨14.88。
监管条目刊行东谈主说明端与中低端产物的分别依据、应用域、订价及老本互异，并按销售模式列示各头绪产物的收入占等到毛利率。同期，条目结公司在农业机械细分域的市容貌位、产物竞争势，分析毛利率较的交易理，并讲明与可比公司变动趋势不致的原因。
在盈利智商风险面，问询函条目刊行东谈主结原材料价钱波动对毛利率、净利润的敏锐分析，以及面前备货量、库存价钱、浮滥漂流周期和在手订单情况，测算期后原材料价钱高涨是否对公司筹备事迹产生要紧不利影响，并卓著揭示相关风险。
五、本色截至东谈主支属企业存在客户叠加与资金拆借，同行竞争疑团未散
问询函将眼神投向了本色截至东谈主朱树生的昆玉朱六生过甚截至的企业。据悉，朱六生截至的传动出产采棉机包带，与刊行东谈主在原材料、工艺经由及开荒类型上因行业共而存在通常，且与公司存在主要客户和供应商叠加的情形。
朱六生截至的4企业中，钢绞线仅传动倡导接续从事采棉机包带的出产筹备行为，另外3尚筹备倡导。朱六生快活不会从事与刊行东谈主疏导或通常的业务，但刊行东谈主明确示意将来莫得收购前述相关企业的安排。
值得关怀的是，朱六生过甚截至的神象胶带曾向锐生工贸拆借资金，未偿还金额及利息由公司鼓动朱树生、陈邦柱、朱有为、皓阳酌量按股权比例共同承担偿还包袱。问询函条目刊行东谈主留神说明采棉机包带与传动胶带在原料、加工门径及开荒使用上的异同，传动由传动胶带转向采棉机包带的原因及拯救壁垒，并充分论证是否存在同行竞争。
同期，监管条目合髻行东谈主与叠加客户供应商建立作的布景、开拓过程及渠谈开首，说明是否配套销售、采购销售体系是否互相立，是否存在让渡交易契机或通过叠加客户供应商进行利益运送的情形。此外，传动是否存在为刊行东谈主代垫老本用度、相关资金拆借是否流向刊行东谈主客户或供应商等问题，均被追问。
问询函还绝顶关怀朱六生退股的真实。朱六生退股后即成立传动，监管条目说明其股权退出是否真实，是否存在现存鼓动代为执股或其他合同安排。
六、募投花式要受质疑：现存产能未充分专揽却大幅扩产
刊行东谈主倡导召募17,904.33万元用于“年产2,500万米农业机械用能传动带花式”。然则呈报期内，公司传动胶带销量分别为1,200.36万米、1,556.56万米和1,591.88万米，增幅已赫然放缓。
令监管关怀的是，安徽中良已于2024年10月装置终了相关产线并启动试出产，12月底已达到展望可使用情状并隆重投产。在现存产能尚未充分专揽、商场占有率已较的情况下，公司仍倡导大幅扩产的要与理成为问询焦点。
监管条目刊行东谈主结农机增量与保有量、新周期、国四切换后需求变化、境表里客户储备及库存情况，分主体、分产物类型量化说明产能消化旅途及可行。同期，条目说明拟购置开荒数目及价钱的细目依据，以及安徽中良面前产线的本色产能、产能专揽率、开荒清单及资金开首，并与募投产线进行对比。
问询函还关怀到募投花式与现存产能的单干安排。根据筹商，安徽中良将鸠合农用机械传动胶带出产线，锐生工贸注于传统农机V带，锡总部聚焦端农机传动带及工业端齿形带研发出产。监管条目说明上述安排是否会致原有厂房闲置。
此外，能传动带花式拟干预地皮购置费1,430.40万元，刊行东谈主已于2025年4月获得不动产权证。问询函追问地皮购置费的具体内容及测算依据。同期，智能仓储开发花式与能传动带花式在建筑工程费上存在叠加，前者列支750万元，后者列支1,200.58万元，监管条目说明拆分两个花式分别核算建筑投资的原因及理。
问询函还条目结农机行业特质、公司现存筹备限制、货币资金余额及本次刊行前后公众鼓动执股比例变化，充分论证召募资金限制测算依据及理，并说明是否存在召募资金流入关联企业的风险及范措施。
七、筹备行为现款流2025年转负，流动风险激勉关怀
问询函指出，呈报期内刊行东谈主筹备行为现款流量净额分别为3,169.65万元、11,260.05万元和-1,165.64万元，2025年蓦的转负。公司讲明主要原因系预收账款收取时点延至2026年1月，以及主机客户应收款项增长。
呈报期各期末，公司同欠债余额分别为6,764.31万元、8,305.09万元和3,196.29万元，大幅波动。监管条目说明各期末同欠债的组成及各期11月、12月及次年1月的预收款项金额及占比，并逐说明主要经销商的预收情况。结预收款策略及返利商定，条目讲明2026年预收款主要鸠合于夙昔1月收取的理。
同期，问询函条目量化说明筹备行为现款流量净额与净利润互异较大、2025年转负的理，是否存在流动风险，期后现款流是否，并充分揭示相关风险。
八、公经理与信息流露：实控东谈主控股，支属任职引关怀
问询函后指出，刊行东谈主本色截至东谈主过甚致行径东谈主计截至的股份，且多位支属在公司任职。监管条目说明相关支属任职是否符法律法例及公司轨则条目，是否影响公经理有，并结其考验布景、责任资历说明是否具备履职智商。
此外，问询函条目刊行东谈主结审计委员会等门委员会配置情况，说明看成股权鸠合企业如何范本色截至东谈主欠妥截至、有保护中小投资者权利。同期，条目对照《1号引导》完善表露股价预案及保险措施。
在信息流出头，问询函指出刊行东谈主援用三数据测算农机V带商场限制约23亿元，条目说明测算是否审慎、三检测机构登第表率及数据援用规，并条目谨慎校对肯求及修起文献，避错漏。手机号码：15222026333相关词条:管道保温 塑料管材生产线 锚索 玻璃棉毡 PVC管道管件粘结胶
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