作家 | 铅笔谈 黄小贵
剪辑 | 铅笔谈 邹蔚
封面图 | 铅笔谈创作
张鸣背后的天神投资东谈主，要从 VC 市集撤了。
据筹商报谈，好意思国金融集团海纳集团（SIG）正在冉冉削弱风险投资团队（海纳亚洲）。
执掌业务近二十年的董事总司理龚挺展望去职，创办只至少募资 1 亿好意思元的新基金，SIG 还有可能成为出资东谈主。海纳亚洲将来只会留住少数职工，惩办尚未退出的老方式。
海纳亚洲伏击的笔投资，固然是字节超越。
2012 年，张鸣准备创办字节超越时，海纳亚洲是早向他下注的机构之。初的投资只好 8 万好意思元；而后它赓续追加资金，参加了字节超越设立当年的 500 万好意思元融资。到 2024 年，海纳亚洲被报谈仍持有字节超越约 15 的股份，是公司伏击的外部鼓动之。
这可能是风险投资史上赢利的笔早期投资：按照新估值，海纳亚洲持股账面价值过 900 亿好意思元，答复 1.5 万倍。
而当今，坐拥这笔金钱的海纳亚洲，却决定不再寻找下个张鸣。
并不仅仅投中字节
海纳亚洲在直显得有些异类。
它背后的 SIG，全名是 Susquehanna International Group，总部位于好意思国宾夕法尼亚州费城田野的巴拉辛威德。SIG 的本业不是风险投资，而是量化来回、期权作念市和证券来回。
1987 年，杰夫 · 亚斯等几位可爱数学和扑克的大学同学共同创办了 SIG。公司于今仍把扑克四肢造就来回员的伏击器用。新职工会在培训时间花无数时候，学习如安在信息不圆善的情况下判断概率、抑止仓位，以及接收我方可能判断症结。
海纳集团有厚的扑克文化
这套念念维也进入了海纳亚洲。
传统 VC 经常先向养老基金、大学捐赠基金、主权基金和族办公室募资，再用十年傍边的基金周期投资、退出。基金惩办东谈主赚取惩办费和功绩分红，同期要如期向外部 LP 解释功绩。
海纳亚洲始终使用的却主若是 SIG 伙东谈主我方的钱。
这意味着它莫得那么强的募资压力，也不因为某只基金行将到期，急着出售仍在增长的公司。方式实足好，它不错始终持有；行业出现波动，它也能赓续下注。字节超越自后成为众人值钱的非上市科技公司之，这种资金结构的伏击才认知出来。
某种进程上运城预应力钢绞线，海纳亚洲像 SIG 在开设的张始终来回账户，而不是只程序化的风险投资基金。
龚挺，从 2006 年 1 月起担任海纳亚洲创投基金的董事总司理。
龚挺也不是典型的明星投资东谈主。
他本科就读于上海交通大学哄骗物理业（1984 届毕业生），随后赢得普林斯顿大学电子工程博士学位，曾在罗切斯特大学担任助理诠释注解和接洽东谈主员，也作念过房地产投资、企业惩办和天神投资。他还创办过统通讯公司 Hotvoice，但创业终莫得顺利。
2006 年 1 月，龚挺加入海纳亚洲，而后始终雅致业务。在此之前，他已作念过创业者、诠释注解、参谋人和投资东谈主。比较从投行、询查公司路进入 VC 的年青投资东谈主，他了解创业公司是如何失败的。
龚挺早年也很少为海纳亚洲轨则严格的行业畛域，他曾明确默示，海纳亚洲不可爱"扎堆"，也不可爱案子。只消大要共享市集的增长，餐饮、租车、医疗办事和互联网齐不错成为投资对象。比较押注某条赛谈，海纳亚洲介怀公司是否仍未被本钱充分意志，创业者是否值得始终信任，以及企业旦跑通之后，能弗成持续插足资金并始终持有。
如今，海纳亚洲一经投资过 350 公司，累计插足过 35 亿好意思元。公开方式包括字节超越、如、乡村基、博纳影业、大麦网、喜马拉雅、声网、外出问问、闪送、晶泰科技和 Musical.ly 等。
海纳亚洲甚而同期投中了 Musical.ly。2017 年，字节超越收购 Musical.ly，随后把它与 TikTok 整。也即是说，SIG 不但押中了自后席卷的信息分发平台，还提前押中了 TikTok 众人化历程中要津的块拼图。
承认我方不了解
关联投资字节超越的故事，的谈具是张餐巾纸。
2007 年，海纳亚洲投资酷，董事总司理琼被派到公司担任投资代表。其时 24 岁的张鸣是酷讯时间委员会主席。而后，琼持续追踪张鸣。2009 年，海纳亚洲又投资了从酷讯房地产搜索业务等分拆出来的九九房，并复旧张鸣雅致这个方式。
九九房莫得成为大公司，但张鸣留住了信用纪录。
2012 年春节后，张鸣约琼在北京知春路隔壁的咖啡馆碰面。他莫得准备圆善买卖霸术书，而是在餐巾纸上画出了个家具原型：凭证用户好奇艳羡好奇艳羡，持续荐个化内容。
那即是自后当天头条的基本逻辑。
公开报谈对海纳亚洲早期投资金额存在不同口径。有报谈称，初插足 8 万好意思元，钢绞线数月后又追加约 200 万好意思元；另些报谈则称，早期累计插足约 500 万至 600 万好意思元。较为致的部分是，海纳亚洲是字节超越早的大型机构复旧者，龚挺和琼是这笔来回的主要动者。
但餐巾纸仅仅个容易传播的故事。
这笔投资信得过难的地，不是在咖啡馆里听懂荐算法，而是个大型金融集团快意肯定腹地团队始终积贮的非程序信息。
张鸣莫得漂亮的资格包装，莫得份尽心制作的买卖霸术书。当天头条初也不是门容易解释的生意。新闻内容波及版权，告白模式尚未考据，迁移互联网刚刚起步，百度、腾讯和等公司一经抑止了无数流量进口。
大要投下去，是因为琼一经不雅察张鸣多年。她知谈他若何惩办家具，若何靠近九九房的失败。龚挺四肢业务雅致东谈主，则快意为这种判断提供组织复旧。
换句话说，海纳亚洲的势并不是总部比别东谈主了解互联网。
刚巧违抗，它的势是总部承认我方不了解，于是把实足大的决议权交给了在生活、使命和建设关系的东谈主。
龚挺在其中演出的角，也并非躬行发现每个方式。
他伏击的能力，是建设套允许线投资东谈主作念出非共鸣判断的机制。秀投资机构的中枢，不是每笔来回齐由着名的伙东谈主躬行拍板，而是让信得过掌抓信息的东谈主有权下注。
在铅笔谈与些投资东谈主的相似中，老到龚挺的东谈主对他评价是"好年老"，会像前辈样温暖年青东谈主。
而龚挺本东谈主始终保持低调。
在 VC 搅扰的年代，好多投资东谈主通过演讲、应对媒体和公开争论，把我方造成流量东谈主物。龚挺很少出当今聚光灯下。他曾默示，投资东谈主应该作念"幕后枭雄"，也觉得 VC 适成为处事生存较晚阶段的使命，因为投资需要创业、惩办和失败带来的综素养。
这种低调偶然会让外界低估他的作用。
好意思元投资新阶段
SIG 关闭创投团队，并不等于离开。
据筹商媒体报谈，SIG 将保留个领域很小的团队，赓续惩办字节超越等尚未退出的股权金钱。与此同期，SIG 仍在拓展我方的证券来回和作念市业务。被关掉的，主若是寻找创业公司、谈判融资条件、进行新股权投资的 VC 团队。
2026 年，风险投资市集骨子上正在回暖。
筹商行业数据称，2026 年前五个月， VC 和 PE 投资金额达到 6200 亿元，同比增长接近 60；同期新登记创投基金领域达到 1540 亿元，一经过 2025 年全年。东谈主工智能、机器东谈主、量子科技、低空经济和制造，正眩惑无数资金。
问题在于，今天追念的钱，一经不是 SIG 进入时的那种钱。
2005 年前后，好意思元 VC 的经典模式止境明晰：从好意思国或众人 LP 手中募好意思元，在寻找互联网创业公司，搭建离岸架构，后在纽约或香港上市。提供创业者、工程师和市集，好意思国提供本钱和退出渠谈。
这链条如今每段齐变得复杂。
2024 年， VC 投资金额为 402 亿好意思元，同比下落 36.7。到 2025 年和 2026 年头，来自好意思国的科技投资仍在减少，东谈主民币市集则越来越依赖国资、政府引基金和产业本钱。
监管畛域也发生了变化。
好意思国财政部的对外投资安全礼貌已于 2025 年 1 月生，对好意思国主体投资部分半体、量子信息和东谈主工智能方式栽种谢却或陈述要求。
当今受接待的创业向，恰正是 AI、芯片、机器东谈主和制造；而这些域，亦然好意思国投资机构规成本的域。
而昔时那种由好意思国总部统筹、好意思元资金和众人收益，再由团队寻找原土项目标跨境 VC 结构，正在被断绝，红衫、GGV ……齐完成了新旧的隔离。
这可能亦然好意思元 VC 下阶段的缩影：大型跨国机构缓缓削弱径直业务，原土投资东谈主则带着昔时积贮的、关系和功绩，自作学派，召募领域小、结构生动、着手多元的资金。
本文内容仅供参考，不组成投资冷落。手机号码：15222026333相关词条:罐体保温施工 异型材设备 锚索 玻璃棉 保温护角专用胶
1.本网站以及本平台支持关于《新广告法》实施的“极限词“用语属“违词”的规定，并在网站的各个栏目、产品主图、详情页等描述中规避“违禁词”。
2.本店欢迎所有用户指出有“违禁词”“广告法”出现的地方，并积极配合修改。
3.凡用户访问本网页，均表示默认详情页的描述，不支持任何以极限化“违禁词”“广告法”为借口理由投诉违反《新广告法》运城预应力钢绞线，以此来变相勒索商家索要赔偿的违法恶意行为。