港股IPO前夕广安锚索，实控东说念主套现10亿。

作家|贝壳XY

2026岁首，内地企业赴港上市的温煦再度升温，从科技新贵到制造宿将，批公司正列队敲响港交所的铜锣。在这支军队中，出现了低调的制造业巨头——景旺电子（603228.SH）。

大概你没听过这个名字，但淌若你远离台华为手机、个索尼相机，甚而是辆特斯拉或者比亚迪，很可能会发现印着“Kinwong”字样的电路板。成立三十余年，景旺电子已悄然成长为人人先的PCB制造商之，市值过650亿元。

有关词，就在公司调晓示贪图H股上市之际，幕幕“巧”接连献技：过客岁间，公司实控东说念主刘绍柏、黄小芬佳偶尽头致步履东说念主，时常减抓公司股份，计减抓近2800万股，直率估算套现款额达10.7亿元。

边是公司奔赴老本新战场的洪志，边是实控东说念主抓续且大额的悄然套现。景旺电子的这步棋，背后究竟藏着若何的盘算？

汽车PCB人人苍老，全体PCB人人前十

景旺电子的故事，险些就是部PCB产业的缩影。

1993年，公司创立于圳，初的产物不外是电话机里的块日常电路板。彼时的，如故人人电子产业链终局的“代工车间”。

信得过的调节发生在2010年前后。当大大批同行们还在豪侈电子红海中厮时，景旺电子将眼神投向了兴未艾的汽车产业。

与豪侈电子截然不同的是，汽车对PCB的可靠、耐热、抗漂浮条目为薄情，认证周期漫长，往往需要两三年，插足大、风险。但公正是旦通过认证，供应链相关会尽头踏实，这也组成了其后者难以跨越的护城河。

从效果来说，景旺电子赌赢了！

伴跟着汽车产业的崛起，尤其是新动力汽车向智能化的狂飙突进，公司产物线不断拓宽，奏效入人人头部车企供应链。从激光雷达到800V压平台，从毫米波雷达到自动驾驶域抛弃器，公司已具备供应辆汽车所需一说念PCB的才能。

2024年，景旺电子以9的商场份额，登顶人人汽车电子PCB供应商榜，与二名拉开了2.6个百分点的差距。人人前十大Tier1汽车供应商中，有七是公司客户广安锚索，其产物已粉饰人人前十大汽车集团。

在这个商场空间雄伟但竞争踱步的行业里，能坐到头把交椅，景旺电子的实力如故尽头可以的。

近两年，汽车电子业务孝顺了公司近半营收，成为公司可争议的“压舱石”。

放眼通盘这个词PCB商场，尽管玩繁多、巨头林立，景旺电子仍能占据人人十、大陆四的位置，解释其如故有几把“硬刷子”的。

量大却利薄，矜重掉了队

有关词，亮眼的市占率之下，隐忧断然裸露。

营收数据尚看不出条理，近些年公司的收入规模适当膨胀。2019-2024年，公司营收从63.3亿元逐年增长至126.6亿元，复增长率接近15。2025年前三季度，营收逾越增至110.8亿元，同比增长22.1。

但在利润端，2019年-2024年，归母净利润虽也抓续增长，但复增长率仅6.9。2025年前三季度，归母净利润仍保抓微增4.8，达到9.5亿元，但扣非净利润却反倒下滑了6.4。

这昭着是盈利才能出现了下滑。2025年前三季度，公司毛利率和净利率诀别为21.6、8.6，相较2019年诀别下滑了5.9个百分点、4.6个百分点。

独特是与同行对比广安锚索，差距会为彰着。

咱们将视野转向几同行公司——胜宏科技（300476.SZ）、生益电子（688183.SH）、沪电股份（002463.SZ）。用句话综合等于：同行皆涨，景旺跌！

相同对比2025年前三季度与2019年，这几同行公司的毛利率均有所高涨，钢绞线厂家独特是胜宏科技大涨10个百分点，沪电股份也高涨近6个百分点，增长主要集会在近两年时刻。

反不雅景旺电子，2025年前三季度，其毛利率已比几同行低出10-15个百分点。

个扎眼的数字是：2025年前三季度，景旺电子的营收规模接近生益电子的两倍，净利润却反而低了大截。

而从增长的角度来说，2024年以来，景旺电子也彰着跟不上几同行的增长顺次了，别东说念主动辄翻倍，景旺却还在10-20耽搁。

景旺电子若何就倏得掉了队？

其中个谜底大概正藏在让其登顶的汽车业务里。

我国虽是人人大的PCB制造国，但行业全体同质化竞争早已进入尖锐化阶段，大批厂商陷在“拼规模、拼价钱”的泥潭里，行业平均研发用度率弥远耽搁在5足下，产物各异化程度比较有限。

景旺电子2024年的研发用度率为5.98，虽略于同行，但在汽车电子这个对成本度明锐的域，技能势很难成功更正为订价权。再加上比拟AI所需的频速覆铜板，汽车电子对端PCB的需求如故相对有限。

换句话说，景旺电子的汽车PCB业务，固然能带来重大的营收体量，却难以撑起的利润空间。

挫折AI，慢东说念主步

而另个谜底则指向正冉冉兴起的AI域。

近两年，AI做事器、数据中心对端PCB的需求正呈井喷之势。据统计，到2030年，行使于AI做事器的PCB商场规模将达到108亿好意思元，成为大流派据基础要津PCB行业的遑急撑抓，这为PCB厂商提供了雄伟的成漫空间。

其中，尤其是多层板（HLC）、密度互连板（HDI）等端产物，技能壁垒相对，毛利率也，是PCB厂商冲破盈利瓶颈的要害。

正因于此，多PCB厂商在2022-2024年密集驱动了面向AI数据中心域的端PCB技能研发和产能成立职责。

景旺电子也在2023年驱动了珠海金湾基地技俩，讨论造个注于HDI的端制造中心，并为此召募了11.54亿元资金。凭证公司败露，其9阶HDIPCB，仅用90天便赢得了AI域客户的认证。

2026年1月的新信息炫夸，景旺电子已能够量产40层以上HLC、6阶22层HDI等端产物。新调研举止也炫夸，公司现已70层以上HLC、9阶28层HDI等端产物的制造才能。

技能在手，产能在建，景旺电子为何还能掉队？

2024年6月，原定于2024年3月投产的HDI技俩，建成程度不到75，展期至2025年6月投产。离讨论投产日历还差个月时，技俩程度81.43，仅能够部分投产，又络续展期至2026年6月。

2025年前三季度，公司面向豪侈电子、通讯及数据基础要津的HDI收入占比仅为7.9，规模还比较小。

再来望望同行，沪电股份在2024年就已具备6阶HDI的量产才能。当大也曾把事迹增归因于“东说念主工智能和速汇集基础要津的苍劲需求”、“AI算力、数据中心、能诡计等域大规模量产”时，景旺电子的端产能却还在“路上”，AI产物才刚刚起量。

2025年8月，公司晓示，拟拿出50亿元插足珠海金湾基地扩产技俩，晋升阶HDI、HLC、SLP的产能和技能，以匹配AI域的商场需求。这次赴港IPO，也明确暗示召募资金将主要用于加快AI域端产物研发和扩建产能。

怕生怕步缓步步慢，景旺电子这些技俩何时才能建成达产，是否还能吃上AI这块肥肉？谜底将成功决定其已往的事迹成。

景旺电子的故事，既有的荣耀，也有转型的阵痛。从汽车向AI赛说念蔓延的经过中，虽早早入局，但错失行业轮爆发的红利，与同行拉开差距。

但耐东说念主寻味的是，公司调冲刺港股IPO的同期广安锚索，实控东说念主却悄然减抓套现10亿元。是出于个东说念主财富竖立的需要，如故隐含了对公司已往价值的某种判断？